VELESTO: 成本效益驱动业绩符合预期，目标价上调

业绩回顾

根据最新投行报告，Velesto Energy Berhad (VELESTO) 截至2025年9月底止九个月（9MFY25）的业绩表现符合预期，分别达到投行预测的71%和市场共识预测的72%。

季环比（QoQ）来看，公司第三季度（3QFY25）的营业收入环比增长20.1%，主要得益于钻井平台使用率的显著提升，从2QFY25的57%增至3QFY25的81%，同时运营效率保持在99%的高水平。尽管平均日费率（DCR）从2QFY25的12.3万美元降至3QFY25的11.1万美元，但税前利润（PBT）仍实现了8.2%的增长。

然而，与去年同期（YoY）相比，公司营业收入同比下降31.9%，这主要是受到平均日费率下降（3QFY24：12.7万美元；3QFY25：11.1万美元）以及i-RDC项目在3QFY24完成后的影响。尽管如此，在更高的钻井平台使用率（3QFY24：69%；3QFY25：81%）、持续的99%运营效率、以及更低的财务成本和折旧的支撑下，公司税前利润同比仍增长了36.1%。此外，加速折旧和重组拨备在3QFY24入账也对同比数据产生了积极影响。投行已对盈利预测进行了微调，对FY25/FY26/FY27年的盈利影响分别为0.0%/-0.3%/-0.2%。

前景展望

报告指出，东南亚区域的自升式钻井平台需求预计将在2025年趋于平缓，但有望在2026年恢复增长。同时，由于市场供应过剩，日包租费率预计将有所调整，不过回落幅度预计将比2016-2017年油价跌破50美元/桶时的低谷更为温和。

Velesto目前的未完成订单总额为11亿令吉，其中91%（10亿令吉）为确定合同，为公司提供了强劲的盈利可见性。此外，集团还确定了价值32亿令吉的潜在合同储备，其中超过70%的价值与长期安排相关。这些潜在合同主要集中在马来西亚（占83%）以及越南（12%）和印度尼西亚（5%），显示出公司在区域内的多元化机会基础。值得注意的是，这些潜在合同中的大部分（80%）与钻井活动相关，这突显了Velesto在自升式钻井平台服务方面的核心竞争力。

投行评级与估值

投行将其估值滚动至2026财年，并将目标价从每股0.25令吉上调至0.26令吉，这基于2026财年每股收益的9倍市盈率，并额外给予3%的ESG溢价。投行维持对Velesto Energy Berhad的“买入”评级。