DAYANG: 核心盈利逊预期，强劲订单储备支撑“买入”评级

业绩回顾

Dayang Enterprise (DEHB MK) 近日公布的业绩报告显示，其2025财年前九个月的核心净利润为1.37亿令吉，同比大跌46%。这一表现远低于PhillipCapital的预期（占全年预测的73%）以及市场共识（占78%），未能达到市场预期。

挑战与原因

业绩不及预期主要受多重因素影响。首先，季候风季节导致公司业务表现连续疲软，对收入和利润率造成压力。具体而言，公司营收同比下滑37%至7.27亿令吉，主要由于顶侧维修服务（TMS）活动的工作订单减少，以及船只使用率从去年同期的76%降至57%，原因包括项目启动延迟、计划性干坞作业和部分住宿工作船提前退租。此外，第三方船只租赁业务的减少也对业绩造成负面影响，导致EBITDA利润率下降了2个百分点，反映出运营杠杆效应的减弱。

尽管前九个月表现不佳，但值得注意的是，公司在2025财年第三季度的EBITDA利润率提升了4个百分点至47%，这主要得益于更优的收入组合，其中海事租赁业务贡献了62%的收入。

前景展望与评级

鉴于目前的工作订单数量减少以及对船只使用率的下调假设，PhillipCapital已将Dayang 2025至2027财年的每股盈利（EPS）预测下调了7-9%。尽管预计2025财年（过渡期）盈利将大幅下滑45%，但公司高达49亿令吉的强劲订单储备为未来的复苏提供了坚实基础，盈利可见性有望从2026财年起逐步改善。

投行认为，Dayang当前8倍的远期市盈率已经充分反映了其盈利疲软的状况，提供了具有吸引力的风险回报。因此，PhillipCapital维持了对Dayang Enterprise的“买入”评级，但将12个月目标价从RM2.21下调至RM2.01，基于不变的2026财年10倍市盈率。

主要风险包括工作订单的意外延迟、租船费率急剧下降以及运营成本高于预期。