SUNCON: Sunway Construction: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

业绩回顾

云顶建筑（Sunway Construction，SCGB MK）公布2025财年首九个月核心净利达到2.71亿令吉，同比增长176%，远超市场预期，分别占RHB和市场预期的85%及87%。业绩超预期的主要原因是现有数据中心（DC）项目进展速度快于预期。

2025财年第三季度，公司建筑部门的税前利润（PBT）同比增长80%，PBT利润率也从去年同期的8.2%提升至8.9%，这主要得益于数据中心等在建项目的加速推进。这些数据中心项目占公司订单总额的37%。其中，价值41亿令吉的JHB1X0数据中心（包含部分变动订单）截至第三季度末已完成约97%，而PSR MNC数据中心也完成了54%。此外，预制件部门的税前利润在第三季度翻倍至400万令吉，显示其项目交付已进入高峰期。

公司同时宣布派发每股6.25仙的中期股息和每股23仙的特别股息，使累计股息支付达到每股41.5仙，按当前股价计算，股息收益率为7.2%。

前景展望与订单状况

截至2025财年第三季度末，云顶建筑的建筑订单总额约为54亿令吉，低于2024财年第三季度末的71亿令吉。尽管如此，公司在2025财年至今已获得39亿令吉的新订单，但仍低于RHB设定的60亿令吉新订单目标。目前，公司拥有182亿令吉的活跃招标项目，高于2025财年第二季度末的148亿令吉，其中约80%是数据中心项目。

RHB预计，公司未来订单增长将主要来自母公司Sunway（SWB MK）相关的地产项目（如芙蓉中央），以及JHB1X0数据中心的潜在扩建工程（总规划产能200-300MW）。此外，若云顶建筑能在2025年底前获得巴生谷地区的任何数据中心项目，将为公司业绩锦上添花。

投行评级与目标价

鉴于公司业绩超出预期，RHB上调了对2025财年和2026财年盈利预测，分别提高了11.6%和1%，但同时下调了2027财年利润预测2%。RHB维持“买入”评级，并将目标价从7.26令吉上调至7.32令吉。新目标价隐含了28%的潜在上涨空间和约3%的2026财年股息收益率。RHB认为，该股目前交易价格为2026财年市盈率的19.5倍，低于历史建筑周期高点，并相信数据中心项目带来的更高利润率和更快的周转时间将支撑更高的估值。

槟城轻快铁项目（Penang Light Rail Transit）的任何新合同将成为公司股价重新评级的关键催化剂。

主要风险

主要的下行风险包括新项目获取量低于预期。