SLVEST: SOLARVEST HOLDINGS: 业绩超预期但成本承压，维持“持有”评级

AmInvestment Bank最新研究报告指出，能源公司Solarvest Holdings (Solarvest) 在其上半财年（1HFY26）的净利表现超出该行预期10%，主要得益于其强劲的订单储备。然而，鉴于日益增长的运营成本压力以及当前较高的估值，该投行维持了Solarvest的“持有”评级，并将其目标价从RM2.40上调至RM2.87。

业绩回顾与展望

Solarvest 1HFY26的净利表现虽超出AmInvestment Bank的预测，但与市场共识保持一致。为反映其超出预期的订单完成情况，AmInvestment Bank已将其FY26F净利预测上调了10.3%，并将其FY27F净利预测上调了13.8%。截至报告发布，Solarvest的未出账订单已达历史新高RM13亿，并预计在年底前有望增至RM20亿，这主要得益于LSS 5（大型太阳能计划）及CGPP（企业绿色能源计划）项目的新合同。

在可再生能源发电部门，Solarvest在2QFY26的EBITDA从1QFY26的RM690万增长至RM760万，主要是由于雪兰莪和霹雳的67.3MWp LSS 4项目投入运营，从而带动电力销售量增加。

运营挑战与估值考量

报告同时指出，Solarvest的工程、采购、建设和调试（EPCC）部门的EBITDA利润率在2QFY26下降至17.5%，低于1QFY26的18.1%。这一下降主要归因于工资和太阳能电池板成本的上涨。根据彭博社的数据，用于制造太阳能电池板的多晶硅价格自2025年7月中旬以来已上涨超过30%，对利润率构成压力。AmInvestment Bank认为，尽管盈利增长前景乐观，但Solarvest目前31倍的FY27F稀释后市盈率估值偏高。

评级与目标价

AmInvestment Bank维持Solarvest的“持有”评级，并将其12个月目标价从RM2.40上调至RM2.87。新的目标价基于2027财年预期市盈率的25倍，这比Solarvest五年平均市盈率23倍高出一个标准差。此估值考虑了Solarvest在马来西亚太阳能EPCC行业中30%的市场份额。

主要风险提示

报告提示，Solarvest的业务增长高度依赖马来西亚政府推出的可再生能源计划（如LSS和CGPP），若政府停止或减少此类倡议，将对其业务产生负面影响。此外，太阳能电池板成本的持续上涨也是一大风险，因为其占生产成本的70%以上。