TSH: TSH Resources Berhad: 成本控制与棕油价格提振业绩超预期，评级上调至“持有”

业绩回顾

TSH Resources Berhad (TSH) 公布的2025财年第三季度业绩表现超出市场预期。报告显示，由于折旧成本降低带来了更高的利润率，公司核心净利润同比增长超过一倍，达到5200万令吉，营收也同比增长13.7%。

从累计表现来看，TSH在2025财年前九个月的核心净利润同比大幅增长88.3%，至1.576亿令吉，分别达到分析师预测的87%和市场普遍预期的98%。同期，营收增长11.1%，录得8.078亿令吉。

棕榈产品方面，9MFY25的营业利润同比增长58.0%至2.547亿令吉，主要得益于棕榈油价格走强和鲜果串（FFB）产量增长3.2%。报告期内，平均原棕油价格同比上涨6.0%至每吨3876令吉，而棕榈仁价格更是飙升45.4%至每吨3219令吉。

然而，非棕榈商品业务面临挑战。9MFY25该业务的运营亏损同比扩大58.7%至1040万令吉，主要由于木材部门库存减值，以应对滞销库存。本季度公司未宣派股息。

前景展望与评级

鉴于强劲的业绩表现和改善的利润率以及更低的折旧费用，投行TA SECURITIES已将TSH Resources Berhad 2025年至2027财年的盈利预测上调8.3%至10.3%。

管理层对近期原棕油价格保持谨慎乐观，预计价格将维持在每吨4000令吉以上，这得益于强劲的出口和国内需求。尽管如此，第四季度产量增加以及美国生物燃料政策、地缘政治紧张局势、关税和汇率波动等外部因素可能导致价格波动。

长期来看，管理层对原棕油价格前景保持积极态度，并致力于扩大种植面积以提升未来生产力和股东价值。

展望2026年，分析师对原棕油价格持谨慎态度，因为南美大豆供应充足以及中美贸易恢复可能增加豆油贸易，从而可能限制原棕油需求。尽管生物燃料的强劲需求可提供一定支撑，但天气和贸易政策变化仍可能影响未来价格稳定。

基于以上分析，TA SECURITIES已将TSH Resources Berhad的评级从“卖出”上调至“持有”，目标价也从之前的1.30令吉上调至1.43令吉，该目标价是基于2026日历年12倍市盈率估算。