SDG: SD Guthrie: 合资工业园项目获高溢价，RHB维持“买入”评级

业绩回顾与主要驱动因素

马来西亚棕榈油巨头SD Guthrie (SDG MK)近日宣布，已与Permodalan Darul Ta’zim (PDT)及EcoWorld (ECW MK)达成合资协议，共同开发位于柔佛古来（Kulai, Johor）的941英亩工业园，此举获得RHB投行的积极评价。RHB维持对SD Guthrie的“买入”评级，目标价为RM6.95，较最后交易价RM5.40有29%的上涨潜力。

该工业园项目预计在未来十年内逐步开发，初步总开发价值（GDV）约为马币37.5亿。它将包含多元化的工业地块、预建工厂和商业物业，以满足电子电器、清洁技术和物流等高增长行业的需求。工业园的战略位置优越，邻近士乃国际机场、主要高速公路和海港，为其提供了出色的互联互通和物流优势，有望显著支撑业务增长。

RHB报告指出，SD Guthrie预计将从此次土地处置中确认马币5.26亿（税后及扣除费用）的收益，这笔款项将在2026财年确认入账。值得关注的是，该土地的销售价格为每平方英尺20马币，远高于古来地区此前每平方英尺12-15马币的市场交易价格，显示出该项目获得了显著的土地溢价。

前景展望与估值分析

尽管SD Guthrie将通过该项目获得循环性物业开发收入，但与一次性土地处置收益相比，这部分收入的贡献预计不那么显著。RHB预测，扣除与941英亩棕榈油相关的贡献后，未来十年SDG的利润份额可能介于每年马币1.5亿至2亿之间。

RHB维持了其基于总和估值法（SOP）的目标价RM6.95不变，其中包含了4%的ESG溢价。目前，SD Guthrie的股票按照2026财年预测市盈率的16倍交易，处于同行（16-20倍）估值区间的低端，RHB认为其估值颇具吸引力。

ESG表现

SD Guthrie在环境、社会和治理（ESG）方面表现良好，整体ESG评分为3.2分（满分4），其中环境（E）评级为3.3分（优秀），社会（S）和治理（G）评级均为3.0分（良好）。报告强调，SDG在2024年温室气体（GHG）排放强度方面实现显著下降，且美国海关及边境保护局已解除对SDG棕榈油产品的禁令，表明其在劳工实践方面符合国际标准。此外，SDG董事会中独立董事比例高达50%，并定期向投资者进行信息披露，体现了良好的透明度和治理水平。