TEOSENG: Teo Seng Capital Bhd: 补贴削减冲击净利，投行下调目标价至RM0.98维持“中性”

PublicInvest Research发布最新报告指出，尽管家禽养殖业务表现强劲带动营收增长，但马来西亚主要禽蛋生产商特奥新控股（Teo Seng Capital Bhd）在2025财年第三季度（3QFY25）的核心归属于母公司股东的净利润（PATAMI）同比大幅下滑53%至2510万令吉。这主要归因于政府补贴的显著减少。

报告显示，特奥新控股9MFY25的核心PATAMI累计达1亿810万令吉，分别占PublicInvest Research和市场共识预期的73%和77%，符合此前预期。然而，考虑到政府补贴在4QFY25将完全取消，预计公司盈利将进一步承压，因此PublicInvest Research认为此次业绩表现略低于其内部预期。

业绩回顾

3QFY25营收同比增长5.9%至2亿150万令吉，主要由家禽养殖部门的销售量增加（同比增长6.1%）所驱动。此外，贸易部门的营收也因动物保健产品需求增加而录得4.9%的增长。

然而，营收增长未能抵消核心净利润的显著下滑。数据显示，3QFY25公司仅获得约1100万令吉的政府补贴，远低于3QFY24的约3700万令吉。此前，政府已于2025年5月1日将鸡蛋补贴从每颗10仙降至5仙，并于2025年8月1日起全面取消，这对公司盈利构成直接影响。

前景展望

展望未来，PublicInvest Research预计，随着2025年8月政府补贴的全面取消，特奥新控股的盈利将从2024财年的高基数回归正常化。投行将2025至2027财年的盈利预测平均下调6%，并预计2025至2026财年平均盈利将收缩22%，以反映补贴取消的冲击。

尽管面临短期挑战，但报告对特奥新控股的长期前景持谨慎乐观态度。预计2027财年盈利将恢复8%增长，这主要得益于鸡蛋需求上升，以及集团在多元化高利润产品（如液态蛋和熟蛋）方面的持续努力。此外，特奥新控股计划增加直接销售比例，以减少对第三方分销商的依赖，预计可为每颗鸡蛋节省2至3仙的成本。

基于对未来盈利前景的评估，PublicInvest Research维持对特奥新控股的“中性”（Neutral）评级，并将12个月目标价从之前的RM1.05下调至RM0.98，依据是2026财年预期市盈率5倍。