DIALOG: DIALOG GROUP: 成本优化助推业绩符合预期，目标价上调彰显增长潜力

石油和石化服务综合提供商Dialog Group（以下简称“Dialog”）近期公布了截至2025年9月30日的第一季度（1QFY26）核心净利润为1.38亿马币，同比下降13.9%。尽管同比数据有所下滑，但公司业绩表现与PublicInvest Research及市场普遍预期保持一致，达到全年预测的25.6%。

业绩回顾

1QFY26的净利润同比下降，主要受中游合资企业缺少外汇收益以及上游业务在油价走低影响下表现疲软所致。然而，若与上一季度（4QFY25）相比，汇兑收益逆转的影响被下游业务的强劲盈利所抵消。

下游业务持续复苏势头强劲，得益于一系列成本优化措施和多个项目的成功完成。该业务部门对集团总盈利的贡献约占25%，显著高于4QFY25的10-15%。这一增长主要由国内业务27.1%的环比增长推动。

与此同时，中游业务表现稳定，其独立终端的利用率持续保持在90%以上，租赁费率稳定在每立方米6.0-6.5新元之间。

前景展望

Dialog已与BP Singapore签署了一项新的长期存储协议（LTSA），这将为其增加61.4万立方米的存储容量，预计于2028年中期完成。该扩建项目预计资本支出超过10亿马币，并将带来高个位数的内部收益率，为公司未来盈利提供强劲可见性。此项协议的及时达成，也将有助于缓解因笨珍（Pengerang）地区ChemOne集团项目延误所引发的负面市场情绪。

展望未来，Dialog的下游业务有望在成功获得笨珍生物炼油厂27.2万立方米项目（自2025年7月开始）的工程、采购、施工和调试（EPCC）合同后，实现进一步增长。此外，中游业务也将通过Dialog Langsat 3终端第二阶段的投运得到进一步强化，预计到2026年9月将新增15万立方米容量。

投行评级与目标价

PublicInvest Research维持对Dialog的“中性（Neutral）”评级。然而，基于分部加总估值法，并考虑下游业务的复苏以及新增码头容量带来的增量估值，该投行将Dialog的目标价从RM1.70上调至RM2.00。