DIALOG: Dialog (DLG MK): 成本效益维稳业绩符合预期，投行维持中立评级与目标价

油气服务公司Dialog (DLG MK) 近期公布的2026财年第一季度业绩表现符合市场预期，核心税后归母净利润（PATAMI）录得1.38亿马币，与上一季度持平。尽管营收环比增长8%至6.57亿马币，但受到合资与联营公司贡献减少的拖累，税前利润（PBT）环比下滑11%。不过，较低的有效税率部分抵消了这一负面影响，使得核心PATAMI保持稳定。

业绩回顾

在2026财年第一季度，Dialog的营收环比增长8%，达到6.57亿马币。这主要得益于马来西亚业务贡献的强劲增长（环比增长27%），尽管新加坡和新西兰业务的贡献有所下降（环比下降12%）。然而，由于合资与联营公司贡献大幅减少（环比下降34%），导致公司税前利润环比下滑11%。该季度税前利润率降至24.5%，低于上一季度的30%。值得注意的是，本季度较低的有效税率（15%），相较于上一季度的33%，在一定程度上缓解了利润压力，使得核心PATAMI能够维持在1.38亿马币的水平。

与去年同期相比，由于合资与联营公司贡献减少48%以及原油价格下跌，核心税后归母净利润同比下降14%。

前景展望与挑战

Dialog在柔佛州边佳兰深水码头（PDT）的第三期扩建项目上取得了进展，已与BP Singapore签订长期服务协议（LTSA），这将为精炼石油产品额外提供61.4万立方米的储罐容量，使现有总容量增加超过100%，达到约100万立方米。该扩建项目预计将于2028年中期完成，并将在2029财年全年贡献业绩。尽管此项扩建为长期增长奠定了基础，但边佳兰能源综合体（PEC）项目启动可能推迟的风险依然存在，最新指引显示启动日期已从2028年第四季度推迟至2029年第一季度，这给短期前景带来不确定性。

RHB投行维持对Dialog未来几年的盈利预测不变，但仍重申其中立（NEUTRAL）评级。这主要是出于对未来码头项目订单前景的保守看法，以及PEC项目可能进一步延迟的风险。投行在估值中沿用了6%的ESG折扣，认为公司ESG评分为2.7（满分4分）略低于3.0的行业中位数。

投行评级与目标价

RHB投行重申对Dialog的“中立”评级，并维持目标价为2.02马币，这意味着较最后交易价1.90马币有6%的潜在上涨空间。