LFG: Lianson Fleet Group: 携手PVD成立合资企业，盈利前景展望乐观，目标价获上调

联森船队集团 (LFG) 近日宣布与越南石油钻井公司 (Petrovietnam Drilling, PVD) 签署了一份不具约束力的合作意向书，双方将成立一家51:49的合资企业，初期目标是在马来西亚部署两座自升式钻井平台。此举被投行AmInvestment Bank视为一项重大进展，预计将显著提振LFG未来的盈利能力。AmInvestment Bank维持对LFG的“买入”评级，并将目标价上调至RM3.00，较当前交易价RM1.99有51%的潜在上涨空间。

合资企业展望与战略布局

这项合资计划验证了AmInvestment Bank此前对LFG的两大核心论点：一是LFG正从海上支援船（OSV）业务向通过国家关联合作伙伴进入上游能源服务领域转型；二是其长期目标是成为东盟能源和电力基础设施的赋能者，为多年的钻井和跨境电网机遇做好准备。

AmInvestment Bank指出，此次合作是双赢局面：PVD通过LFG获得了马来西亚市场准入，而LFG则凭借PVD的钻井专业知识，加速其在上游业务的扩张。投行预计，若合资公司从2027财年到2034财年逐步启动1到6台钻机，以87%-99%的利用率和每年6%的日费率增长（从每天8.5万美元增至12.8万美元），该合资企业每年有望为LFG贡献3100万至2.7亿令吉的未来利润，实现5年复合年增长率高达38%。

报告强调，每增加一台钻机，将使LFG集团从2027财年起盈利增长26%，从而改变LFG的盈利结构，使其进入多年的现金流增长轨道。合资企业最初将倾向于租赁或包租钻机，以最大程度地减少资本支出并缩短回报周期，并在获得合同后有选择地收购钻机，以实现稳定的现金流。合资公司将在马来西亚注册成立，董事会由六名成员组成（LFG和PVD各三名），体现了均衡的治理和共同的运营影响力。

投行评级与目标价

AmInvestment Bank维持对LFG的“买入”评级，并重申RM3.00的目标价，这意味着较当前市场价格有51%的上涨潜力。该目标价是基于其分类加总估值（SOTP）方法，该方法对OSV业务采用8倍市盈率，对海运业务采用9倍市盈率，对能源服务业务采用13倍市盈率，并对东盟电力基础设施的潜在价值采用17倍市盈率。

投行补充道，此次合作公告降低了其目标价中能源服务价值的风险，并强化了LFG向能源基础设施类股重估的理由。AmInvestment Bank表示，在最终的合资协议签署和钻井合同确认后，将根据实际情况重新评估其目标价。