PBBANK: Public Bank: 成本控制支撑业绩韧性，前景展望稳健获“买入”评级

根据RHB投行最新研究报告，大众银行（Public Bank）在2025年第三季度的业绩表现符合市场预期。尽管面临净利息收益率（NIM）压力，但凭借稳健的成本控制和多元化收入来源，该行前九个月的净利润达到53亿令吉，同比持平，达到了RHB及市场全年预期。RHB维持对该股的“买入”评级，并设定目标价为5.00令吉，较最新交易价有16%的上涨空间。

业绩回顾

报告指出，大众银行第三季度净利润环比增长5%，但同比下降4%。前九个月的净利润总额为53亿令吉，同比持平，显示出其在挑战性市场环境下的韧性。其中，非利息收入（Non-II）表现尤为突出，在国库券和保险收入的强劲增长带动下，前九个月同比增长18%，从而推动整体运营收入同比增长6%。

然而，该行也面临净利息收益率（NIM）的显著收窄。受央行7月初降息影响，第三季度NIM环比大幅下降8个基点。前九个月的NIM为2.16%，较2024年平均水平收窄5个基点。尽管如此，稳健的贷款增长（同比增长3%，主要由零售和中小企业贷款驱动）在一定程度上缓解了NIM的压力。

信贷成本略有上升，前九个月为3个基点，但仍在管理层指引范围内。同时，该行前九个月的报告股本回报率（ROE）为12.6%，略低于此前设定的13%目标，管理层已将2025财年的ROE指引调整至12.5%至13.0%。

前景展望与挑战

管理层预计，由于存款竞争的季节性因素，2025年第四季度的NIM仍将面临压力。尽管ROE目标有所下调，但其他2025财年目标保持不变，包括5-6%的贷款增长和个位数的信贷成本。此外，管理层维持约60%的股息派发率目标，这意味着下半年利润的派发将更高。

为应对NIM压力，大众银行将继续专注于发展高利润业务，例如中小企业贷款而非抵押贷款，并加强贷款与非利息产品（如单位信托、银行保险）之间的交叉销售。在资产质量方面，管理层已回拨6800万令吉的备抵拨备（management overlays），使年初至今的总回拨额达到3亿令吉，尚有约10亿令吉的备抵拨备未动用。

报告还指出，信贷风险资本框架即将进行的调整，将使大众银行拥有大量过剩资本，可用于回馈股东，并有望提升其长期股本回报率。此外，管理层预计创始人股份的出售在明年会有更多进展。

投行评级

RHB投行维持了对大众银行的“买入”评级，目标价为5.00令吉。该目标价基于4.91令吉的内在价值，并包含2%的ESG（环境、社会和治理）溢价，反映了该行高于马来西亚平均水平的ESG评级（4分中的3.1分）。尽管因业绩发布后的微调，RHB小幅下调了2025-2027财年净利润预测（分别为-2%、-1%和-1%），但这并未改变其目标价和ESG溢价。