CSCSTEL: CSC Steel Holdings Berhad: 成本控制显成效，九个月业绩大超预期，目标价上调

CSC Steel Holdings Berhad（马钢控股）2025财年首九个月核心盈利达4500万令吉，远超市场预期89.0%。这一显著业绩增长主要得益于盈利税前利润（PBT）率的大幅提升，以及公司在成本控制和运营效率方面的卓越表现。

业绩回顾

报告指出，马钢控股的PBT利润率同比增长350个基点，核心盈利同比飙升148.7%。尽管受全球钢铁价格下行趋势影响，公司营收同比收缩10.1%，但通过有效的成本控制措施、原材料优化利用以及令吉兑美元走强，显著降低了投入成本，从而提振了整体盈利能力。

在季度环比表现上，尽管营收环比略降1.6%，但调整后的净利润仍实现了36.3%的增长。这主要归因于2025财年第三季度PBT利润率环比扩张160个基点，以及较低的实际税率（21.8%）和更强的运营杠杆。

公司的资产负债表保持强劲，无任何借款，并拥有4.175亿令吉的净现金头寸，显示出健康的财务状况。

前景展望与评级

鉴于近期令吉兑美元的强势以及管理层在原材料优化和采购方面的持续成本控制努力，TA Securities已将公司2025年至2027财年的原材料成本假设下调2%。受此影响，2025、2026和2027财年的盈利预测分别上调了34.8%、34.0%和47.6%。

管理层对钢铁行业前景持谨慎乐观态度，认为全球动态改善和国内成本结构演变将是主要驱动因素。全球钢价正显示出企稳迹象，部分得益于中国的产能合理化努力。然而，国内结构性成本压力，如碳税框架的实施、电费上涨、雇员公积金（EPF）缴款增加以及燃油补贴逐步取消，预计将对盈利构成潜在影响。但政府对基础设施发展和工业脱碳化的持续承诺，以及2026年国家预算和《2035年钢铁行业路线图》中概述的政策支持，将部分抵消这些压力。此外，2025年《反倾销和反补贴法案》的修订，通过缩短调查时间线和加强对不公平进口竞争的保护，也提供了进一步的政策支持。

TA Securities维持对马钢控股的“买入”建议，并将目标价从之前的1.23令吉上调至1.40令吉，基于2026财年9倍市盈率。