DPHARMA: Duopharma Biotech Berhad: 成本控制与需求增长助力，9M25业绩超预期并获“买入”评级

根据TA Securities发布的最新研究报告，Duopharma Biotech Berhad（杜奥制药）在2025财年前九个月（9M25）的业绩表现强劲，净利润和营收均实现显著增长，并超出分析师预期。投行维持其“买入”评级，目标价定为每股RM1.70。

业绩回顾

报告显示，Duopharma在9M25实现净利润RM68.4百万，不仅符合TA Securities及市场共识预测，还分别达到全年预期的72.9%和73.7%。与去年同期相比，公司净利润大幅增长43.8%，营收也增长14.0%至RM707百万。这一出色表现得益于所有业务部门销售额的提升，以及2025年第二季度一次性胰岛素需求的激增。

更值得关注的是，公司税前利润（PBT）利润率扩大了2.6个百分点，达到12.7%。这主要归因于活性药物成分（API）价格的下降和马币的走强。本地销售依然是集团营收的主要贡献者，占比高达93.8%，而出口则占6.2%。

在2025年第三季度，尽管销售额仅微增0.3%至RM222.5百万，但税前利润环比增长11.7%至RM29.7百万。业绩的改善主要归因于马币的持续走强和更有利的产品组合。

前景展望

TA Securities指出，杜奥制药未来的增长前景乐观。马来西亚卫生部（MOH）在2026年预算案中获得了2.7%的额外资金，同时第13个马来西亚计划也将进一步推动对仿制药不断增长的需求，这些都将为集团带来持续增长的动力。

虽然Duopharma的重组人胰岛素合约已于2025年10月28日到期（该合约曾占2024财年营收的8-10%），但集团正积极争取新的卫生部招标，以继续供应胰岛素。TA Securities对此表示高度自信，相信集团能够成功获得新的合约。

投行评级

综合以上分析，TA Securities重申对Duopharma Biotech Berhad的“买入”评级，并维持目标价RM1.70不变。此目标价基于2026财年预期每股收益的16.0倍以及3%的ESG溢价。当前最后交易价为RM1.28，意味着目标价有32.6%的潜在上涨空间。