MAXIS: Maxis: 成本效益驱动业绩超预期，目标价上调

RHB投行发布研究报告称，马来西亚领先电信运营商Maxis在第三季度表现出色，核心盈利超出市场预期。尽管面临激烈的市场竞争和5G发展挑战，Maxis通过卓越的运营效率和成本控制实现了强劲增长。RHB维持对Maxis的“中性”评级，并将其目标价从MYR3.72上调至MYR4.25，较最新收盘价有8%的潜在上涨空间。

业绩回顾与亮点

Maxis在2025年第三季度实现了MYR4.12亿的核心盈利，环比增长4%，同比增长13%，超出市场普遍预期。截至2025年前九个月，核心盈利累计达MYR11.8亿，同比增长10%，达到RHB预测的82%（市场共识为79%）。公司管理层已将全年EBITDA增长指引上调至“中位数个位数增长”。

报告指出，Maxis的卓越表现主要得益于更强的运营效率和较低的折旧。主要的成本优化措施包括员工成本的显著下降（环比下降8%，同比下降5.4%）、数字化转型举措以及网络优化。

在业务拓展方面，企业部门通过提升批发贡献表现出良好势头，支撑了整体服务收入增长。固定及解决方案企业收入环比增长3%，同比增长5.6%。消费者移动收入也实现环比增长，得益于用户数量增加和ARPU（每用户平均收入）的弹性。

挑战与前景展望

RHB认为，Maxis近期股价上涨（较历史EV/EBITDA均值低1.5个标准差）已部分反映其强劲的运营表现和频谱优势，但紧绷的移动市场竞争和不断演进的5G发展仍是主要阻力。此外，Maxis的用户平均收入（ARPU）数据显示，预付费、后付费及混合套餐的ARPU均出现小幅环比和同比下降，且预付费和家庭连接的新增用户数量因竞争加剧和入门级套餐的采用而放缓。

展望未来，RHB已将Maxis在2025年至2028财年的盈利预测分别上调9.6%、11.9%和14.8%。Maxis致力于接手财政部在国家数字有限公司（DNB）的股权。近期，马来西亚财政部关于向DNB分配3.5GHz频谱的部长级指示，对中长期资本支出节约有利。此外，Maxis还获得了2100 MHz频段的额外20MHz（配对）频谱，有效期为12年，这将进一步巩固其未来的发展基础。