SDG: SD Guthrie: 工业部门贡献强劲，盈利超预期，目标价上调
| 投行 | RHB |
|---|---|
| TP (目标价) | RM6.95 (+32.0%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM5.28 |
| 投行建议 |
吉隆坡 — SD Guthrie (SDG) 近日公布的2025财年9个月（9M25）业绩表现强劲，显著超出市场预期。这一优异表现主要得益于其工业地产部门的首次贡献，以及有效的成本控制策略。
业绩回顾
报告显示，SD Guthrie在2025财年第三季度（3Q25）实现了核心盈利的同比飙升137%，环比增长65%，使得9M25核心利润达到了RHB和市场全年预期的100%至104%。此番佳绩的关键驱动因素包括工业地产部门通过出售1,195英亩土地所带来的3.78亿马币（扣除税费）的首次盈利贡献。
此外，公司在成本管理方面表现突出。尽管3Q25的单位成本因化肥施用增加而环比略微上升5.3%至2,575马币，但预计2025财年全年单位成本将保持在2,500马币/吨的平稳水平。公司已为2026财年全年的化肥需求进行了招标，预计成本仅上涨1-3%，若产量有所改善，这将有助于维持平稳的生产成本。
不过，下游业务在9M25的税前息前利润率下降至2.7%（2024年9M为3.7%），主要是由于欧洲地区炼油业务的利润空间受到挤压以及需求疲软。RHB预计4Q25的利润率将保持平稳。
前景展望
展望未来，SD Guthrie面临着混合的运营前景。公司预计4Q25在马来西亚的鲜果串（FFB）产量将环比走强，但印度尼西亚的产量可能环比走弱。因此，公司已将2025财年的FFB增长目标调整为持平或略有增长。
基于其最新的展望和成本效益预期，RHB上调了SD Guthrie 2025财年至2027财年的盈利预测，分别提高了35.7%、39%和26.7%。这一显著调整主要考虑到以下因素：
- 对2025财年至2027财年鲜果串产量的调整（略有下调）。
- 工业部门每年约5亿马币的新息税前利润（EBIT）贡献。
- 棕榈原油（CPO）价格假设的上调，从之前的每吨4,100马币、4,000马币和4,000马币分别上调至4,350马币、4,250马币和4,100马币。
评级与目标价
综合考量以上因素，RHB维持对SD Guthrie的“买入”（BUY）评级，并将其目标价从先前的6.10马币上调至6.95马币，暗示了未来32%的潜在上涨空间。
