PRTASCO: TASCO: 策略转型助推利润增长，RHB维持“买入”评级

RHB投行发布最新研究报告指出，尽管综合物流服务提供商TASCO (TASCO MK) 在2026财年第二季度业绩受到一次性税项调整影响，低于市场预期，但该行认为，公司未来盈利有望回归常态，并受益于向高利润业务的战略转型和新客户的加入。基于此，RHB维持对TASCO的“买入”评级。

业绩回顾与挑战

报告显示，TASCO 2026财年第二季度业绩未达预期，主要原因在于有效税率（ETR）高于预期，达到23.5%（而2025财年第一季度为17.5%）。这主要是由于冷链业务部门在2026财年第一季度的ETR被低估，并在第二季度进行了相应调整。管理层预计，未来的常态化ETR将稳定在20%左右。

尽管面对充满挑战的运营环境，导致部分客户的交易量减少，集团上半年空运货代（AFF）收入同比下降61%，但TASCO通过削减低利润业务，成功促使税前利润（PBT）同比增长18%。同样，合同物流（CL）业务收入同比增长22%，在停止低利润太阳能电池板客户业务后，PBT更是实现了近乎翻倍的99%增长。

前景展望与增长动力

TASCO持续推进客户多元化战略，已在多个业务板块取得新进展。冷链业务方面，公司成功获得了一家新的餐饮客户；在槟城，一个区域半导体枢纽预计将于2026年7月开始运营；同时，集团还为其物流中心引入了一家时尚零售客户，并于2025年10月开始运营，此外还新获得了另一家将于同期启动运营的客户。这些新客户的加入预计将有力支撑公司在2026财年及以后的增长势头。

此外，TASCO还将充分利用综合物流服务（ILS）的税收优惠政策。截至2026财年上半年，集团拥有约3340万令吉未使用的税收抵免，可在未来八年内使用。受益于此项税收优惠，公司预计将录得低于法定税率的税率，为公司利润底线提供缓冲。

估值与风险

RHB投行基于常态化有效税率的考量，将TASCO在2026至2028财年的盈利预测分别下调了5.9%、7.7%和6.6%。因此，目标价从RM0.75调整至RM0.70，该目标价基于12倍市盈率（P/E），并包含2%的ESG溢价。当前估值意味着2027财年市盈率为8.3倍，仍低于过去五年9.4倍的平均水平。

报告提醒，TASCO面临的主要风险包括失去关键客户以及运营利润率下降。