BURSA: Bursa Malaysia Berhad: 9个月业绩符合预期但面临挑战，投行上调目标价至RM8.80并建议“持有”

马来西亚交易所（Bursa Malaysia Berhad）公布的截至2025财年9个月（9MFY25）业绩表现符合预期，尽管净利润同比下滑21.5%。鉴于当前市场环境和公司前景，TA Securities将马交所的目标价从RM8.15上调至RM8.80，并将其评级从“卖出”上调至“持有”。

业绩回顾

截至9MFY25，马交所的净利润为1.893亿令吉，占TA Securities全年预测的76%。然而，其净利润同比下降21.5%，股本回报率（ROE）从一年前的40%降至31%。这一下降主要归因于交易收入的下滑以及运营开支的增加。

具体来看，马交所的运营收入同比下降10.4%至5.181亿令吉。其中，交易收入同比大幅减少17.4%，主要是证券交易收入同比锐减25.0%，原因在于日均成交额（ADV）和交易活跃度（velocity）的下降。尽管如此，衍生产品交易收入同比增长2.8%，伊斯兰金融市场交易收入也实现了21.7%的增长，部分抵消了整体收入的疲软。

非交易收入部门表现相对稳健，同比增长4.4%。这主要得益于会员服务与互联（+6.7%）、存管服务（+9.6%）、上市及发行人服务（+4.9%）以及数据业务（+1.4%）的增长。

同时，总运营开支同比增长3.5%至2.828亿令吉，主要由折旧与摊销、IT维护、营销与开发以及行政开支的增加所致。员工成本因绩效激励金拨备减少而小幅下降2.3%。在成本收入比恶化的情况下，马交所的成本收入比从9MFY24的46%上升至53%。

挑战与展望

TA Securities指出，马交所9MFY25业绩略显疲软，反映了持续的宏观不确定性和年初至今的外国资金流出。管理层已将2025财年税前利润（PBT）指引下调至3.14亿-3.47亿令吉（此前为3.69亿-4.08亿令吉）。未来短期内，证券市场将持续面临挑战，同时不断增长的运营成本（受持续的技术和系统升级推动）也将对盈利构成压力。

然而，在积极方面，管理层对资本市场活动仍持乐观态度，维持全年60家新上市公司的目标。尽管如此，年度IPO市值总额预测已从4.02亿令吉下调至2.52亿令吉，反映出更为审慎的展望。此外，新的证券委员会（SC）费用结构预计将部分通过上市和监管费用的调整来缓冲，每年可带来额外2800万至3400万令吉的收入，有助于缓解成本压力。

估值与评级

考虑到最新的贝塔假设，TA Securities将马交所的目标价从RM8.15调整至RM8.80，该目标价基于隐含的2026财年市盈率约25.7倍和3%的ESG溢价。基于此，该行将其评级从“卖出”上调至“持有”。潜在的上涨风险包括风险溢价收窄、交易活跃度进一步回升、衍生品市场表现超预期、零售情绪改善以及外国资金流出逆转的能力。