CTOS: CTOS Digital: 成本效益驱动业绩超预期，未来增长可期

马来西亚领先的信用报告机构CTOS Digital（CTOS MK）公布了其2025财年9个月（9M25）的核心税后归属于股东净利润（PATAMI）为6190万林吉特，同比下降18%。尽管同比有所下滑，但这一业绩表现符合RHB银行和市场普遍预期，分别达到全年预测的69%和70%。报告指出，公司预计第四季度业绩将更加强劲。

业绩回顾

公司9M25业绩的同比疲软主要归因于增长势头放缓、投资表现不佳以及成本基础上升。毛利率从72%收缩至68%，这主要是由于国际低利润业务组合增加和早期产品投资导致的成本上涨。然而，得益于Juris Technologies和Business Online Public Company等联营公司贡献的增长（同比增长3.9%），部分抵消了底线压力。

尤其值得注意的是，第三季度核心PATAMI环比增长13.7%，显示出身份与欺诈解决方案业务的强劲增长和有效的成本优化措施的积极影响。关键客户收入同比增长6%、环比增长3%，达到3030万林吉特，这得益于稳健的经常性收入和新欺诈相关产品的采用。尽管大宗订单减少导致商业销售放缓，但预计第四季度将有所恢复。国际业务同比增长7%、环比增长11%，受益于新客户和在菲律宾的业务拓展。直接面向消费者（D2C）业务保持强劲，同比增长50%、环比增长4%，新增20万用户，总用户数达到480万，这得益于信用监控产品日益增长的需求。

前景展望

RHB银行预计CTOS Digital将在第四季度实现更强劲的业绩，这得益于商业和重点客户细分市场的关键产品推出、成本优化措施带来的显著效益，以及RAM和Juris等联营公司盈利能力的改善。展望2026财年，公司增长有望恢复，主要由持续的产品扩张和运营效率提升计划支撑。分析师认为，随着大多数负面因素已被市场消化，以及CTOS执行其多元增长战略并恢复盈利势头，预计股价将在2026财年反弹。

评级与风险

RHB银行维持对CTOS Digital的“买入”（BUY）评级，目标价为1.16林吉特，意味着28.4%的潜在上涨空间和约3%的股息收益率。当前最后交易价为0.91林吉特。报告提示的下行风险包括监管环境变化、营收增长低于预期以及数据安全泄露。