TEXCHEM: Texchem Resources: 尽管业绩低于预期，核心业务韧性显现，投行维持“买入”评级

尽管业绩低于预期，马来西亚多元化集团Texchem Resources (TEX MK)的核心业务展现出韧性，尤其是在成本控制和特定部门的强劲表现下。投行RHB维持了对该公司的“买入”评级，并设定了RM1.37的目标价，较当前RM0.77的最后交易价存在77.9%的潜在上涨空间。

业绩回顾与挑战

Texchem Resources 2025财年前九个月（9M25）的核心盈利为780万令吉，同比增长86%。然而，这一数字仅达到RHB全年预测的54%，表现低于预期。主要拖累因素是工业和食品部门的疲软表现，以及9M25期间高达48%的有效税率。

从季度表现来看，该公司第三季度（3Q25）收入同比下降1.8%至2.76亿令吉。尽管如此，得益于聚合物工程（PE）部门的强劲贡献和餐饮部门超出预期的良好表现，核心税后归母净利润（PATAMI）环比大幅增长50%至340万令吉，显示出内部成本控制的成效。

当前，Texchem Resources面临多重挑战。工业部门持续受到来自中国竞争对手的价格倾销压力；食品部门则面临销量下滑、鱼粉价格走低以及缅甸市场汇率波动的不利影响，导致该部门长期处于亏损状态。

前景展望与投行建议

RHB预计Texchem Resources将在2025财年第四季度及2026财年持续复苏。未来的增长动力将来自半导体、数据中心和数据存储存储器领域。聚合物工程（PE）部门有望受益于自动化运输设备对材料需求的增长，这与半导体行业的技术路线图保持一致。工业部门正积极调整策略，转向高价值产品，并在医疗和半导体市场寻求下游机会。同时，食品部门计划通过多元化生产基地和产品供应来缓解缅甸的汇率挑战。

尽管RHB已将Texchem Resources 2025-2026财年的盈利预测下调了14.8-8.8%，以反映工业和食品部门的疲软及较高税率，但其目标价RM1.37维持不变。该目标价对应的远期市盈率为5倍，RHB认为公司在聚合物工程领域的独特市场敞口和集团盈利能力的持续改善提供了强劲的价值支撑。

主要风险包括销售/订单不及预期、投入成本上涨以及化学品价格波动。