MAHSING: 数据中心协议终止影响有限，核心地产稳健促“买入”评级不变

马星集团(Mah Sing Group Bhd) 日前宣布，其与Bridge Data Centres (BDC)就一项位于Southville City、计划用于建设200兆瓦数据中心、占地35.68英亩的第二份合作协议已于2025年10月28日终止。此前，双方关于较小规模100兆瓦数据中心的首次合作协议已于2025年5月30日终止。

投行TA Securities指出，尽管数据中心合作协议的终止令人失望，但这并非完全出乎意料。鉴于行业普遍压力，包括电力关税上涨、美国对东南亚地区人工智能芯片出口的限制提案，以及更广泛的地缘政治不确定性，超大型数据中心运营商正在重新评估马来西亚的成本和风险状况。

TA Securities强调，由于在马星集团首次与BDC合作终止后，其已审慎地将数据中心部分从估值中排除，并且未将任何收益贡献纳入预测，因此此次合作协议的终止不会对其目标价或盈利预测产生任何影响。

业绩回顾与核心业务表现

尽管数据中心业务遭遇挫折，马星集团的核心房地产开发业务依然保持强劲势头并按计划推进。近期推出的项目，如位于Semenyih的M Legasi和位于柔佛州新山的M Grand Minori，销售取用率高达90%，显示出市场对经济适用房的强劲需求。

截至2025年上半年，集团已获得11.5亿令吉的销售额，完成了2025财年目标的43%。此外，现有约4亿令吉的预订量，并计划在2025年下半年推出价值18.5亿令吉的新项目。这些积极的进展使集团有望实现至少26.5亿令吉的全年销售目标。

前景展望与战略方向

鉴于两份合作协议的终止，马星集团正积极与有兴趣的各方讨论，以探索Southville City地块的潜在合资、租赁建设安排或直接土地出售。考虑到漫长的尽职调查过程和普遍市场条件，TA Securities认为直接土地出售可能是一种更可行且更具吸引力的途径，因为它能够更快地实现价值并降低执行风险。管理层目标在今年年底前达成协议，并表示谈判正在进行中。

集团将继续推进数据中心计划，利用Southville City地块在雪兰莪州万宜的战略位置，该地块拥有卓越的连接性、完善的基础设施以及靠近吉隆坡的优势，符合马来西亚成为区域数字基础设施枢纽的雄心。TA Securities认为，一次成功的交易，特别是直接土地出售，可能成为马星集团中期重估的催化剂。

投行评级与估值

TA Securities维持了对马星集团的“买入”建议，目标价保持不变，仍为每股1.72令吉。该行认为，近期股价的疲软已经充分反映了数据中心业务的挫折，为投资者提供了一个有吸引力的切入点。其估值基于2026日历年市净率1.0倍和3%的ESG溢价。该行相信，马星集团的展望依然具有建设性，其坚实的基本面、审慎的土地储备策略和持续的销售执行力，为持续的盈利可见性奠定了坚实基础。