| 投行 | AmInvestment Bank |
|---|---|
| TP (目标价) | RM1.72 (+7.5%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM1.60 |
| 投行建议 |
AmInvestment Bank 近日发布研究报告，维持对Johor Plantations Group (JPG) 的“买入”评级，并设定目标价为RM1.72。投行预计，凭借有效的成本控制、棕油产品价格的强劲表现以及原棕油产量的提升，JPG近期业绩将超越市场预期。
业绩回顾
报告指出，JPG在2025财年第三季度的净利润预计将实现环比5%至10%的增长。这一积极表现主要得益于棕油产品价格的上涨和鲜果串（FFB）产量的增加。据Bursa公告显示，JPG内部FFB产量环比激增超过10%。同期，根据MPOB数据，平均原棕油（CPO）价格环比上涨5.3%，达到每吨RM4,271。
基于强劲的盈利表现，AmInvestment Bank 已将JPG 2025财年的净利润预测上调2.9%。此次上调的主要原因是毛利率显著提升，从之前的36.5%提高至37%。毛利率的增强主要归因于更高的棕榈仁（PK）油信用额以及可观的RSPO认证溢价，该溢价在2025财年第一季度和第二季度分别达到每吨RM245和RM275。
前景展望与挑战
展望未来，JPG持股51%的棕油精炼厂预计将于2026财年下半年投入运营。该精炼厂每年可带来约750万令吉的净利润，其中JPG的份额约为380万令吉。值得注意的是，这部分精炼厂的贡献尚未计入投行对JPG 2027财年的净利润预测中，未来有望成为业绩增长的额外驱动力。
然而，投行也指出了潜在的挑战。预计在2025财年第三季度，JPG的原棕油内部生产成本可能会略有上升至每吨RM2,150至RM2,160，高于第二季度的RM2,147。这主要是由于化肥成本的季节性增加以及为外籍工人缴纳公积金的因素。此外，第四季度鲜果串产量的季节性下降也可能导致成本小幅上扬。报告提及的主要风险包括原棕油价格的下跌以及化肥和劳动力成本的上涨。
评级与估值
AmInvestment Bank 维持对JPG的“买入”评级，目标价仍为RM1.72。该目标价是基于2026财年预测每股收益11.5仙的15倍市盈率计算得出。投行强调，这一估值倍数与用于评估Genting Plantations的倍数相同。鉴于JPG在柔佛州拥有战略性的油棕园位置、其棕油产品享有溢价销售优势以及对原棕油价格的较高敏感度，投行认为JPG的股价应享有与Genting Plantations同等的估值。
