TASCO: TASCO: 成本承压致业绩不及预期，仍获投行“买入”评级与目标价RM0.86

马来西亚领先投行RHB在其最新发布的交通运输行业更新报告中指出，尽管宏观经济面临多重阻力，但其对该行业的整体评级维持在“中性”。在受覆盖的三家公司中，物流服务提供商TASCO (TASCO MK) 被列为首选股，并获得了“买入”评级，目标价定为RM0.86，较最新交易价存在显著上涨空间。

业绩回顾与分析

报告指出，在近期公布的四月至六月业绩中，RHB覆盖的三家运输物流公司中，有两家业绩符合预期，但TASCO表现不及预期。TASCO的业绩逊于预测，主要原因是其总部及区域分支机构的成本高于预期。尽管如此，投行认为其基本面仍具韧性，并对其未来增长潜力持有信心。

行业挑战与前景展望

出口面临近期压力： RHB经济团队对贸易前景持谨慎态度。随着美国互惠关税影响逐渐显现，以及上半年前置性活动消退，预计马来西亚全年出口增长将放缓，尤其是在2025年下半年。不过，报告也指出，一些积极因素可能在下半年支撑出口，包括更明朗的美国关税指引、中美关系逐步缓和以及马来西亚多元化的产品和市场结构。

地缘政治风险： 报告强调，地缘政治“黑天鹅”事件持续笼罩全球展望，包括中东地区冲突、红海航线受阻导致航运公司绕行好望角，以及中美贸易紧张关系加剧。这些因素共同导致全球供应链中断，贸易流量受抑。

港口关税修订： 报告认为，港口关税修订的积极影响将在下半年显现，但由于不同类型的集装箱（如门户集装箱与转运集装箱）计费方式不同，其全面效应将有所差异。转运业务的合同费率通常低于官方公布的关税，并且固定多年，这意味着即使关税上调，这些合同费率也不会自动调整。

估值与风险： 目前，马来西亚富时隆综指运输指数 (KLTRAN) 的市盈率交易在历史平均水平以下，反映出贸易放缓和地缘政治风险带来的近期盈利可见度不足。报告提示的下行风险包括全球经济增长持续放缓导致贸易流量停滞，以及货运费率进一步走弱。

新机遇： 报告还提及MMC Ports Holdings计划通过首次公开募股（IPO）寻求约70亿美元估值，这将使其成为马来西亚十年来最大规模的上市之一，预计将扩大运输物流行业的市场版图，并吸引更多机构投资。

投行建议与目标价

RHB重申了对TASCO的“买入”评级，目标价维持在RM0.86，这意味着巨大的上涨空间。尽管面临成本超预期和行业整体逆风，但TASCO作为首选股的地位突显了投行对其未来盈利能力和价值增长的信心。