HLG: Capital A: Teleport成本效益驱动业绩超预期，目标价维持“买入”评级

业绩回顾：成本控制与电商驱动核心盈利

香港联昌国际银行（Hong Leong Investment Bank，简称HLIB）最新研究报告指出，Capital A旗下的物流科技平台Teleport在2025财年第二季度表现强劲，核心净利润超出市场预期。报告显示，Teleport在该季度实现核心净利润320万马币，较2025财年第一季度的40万马币大幅增长，表明公司已实现利润的积极转折。

尽管当前全球贸易环境面临不确定性，特别是受到美国关税等因素影响，市场情绪趋于谨慎，Teleport的卓越表现仍旧亮眼。此次业绩增长的主要驱动力在于其电商业务的强劲贡献、持续优化的成本结构（包括员工成本降低以及有效利用第三方航空伙伴连接性）以及净融资成本的下降。值得注意的是，尽管总吨位环比略微下降0.5%，但包裹派送量实现了13.7%的环比增长，彰显了电商业务的强劲势头。同时，Teleport积极将其网络扩展至大洋洲、中东、欧洲和非洲等新兴市场，通过与第三方航空公司的战略合作，进一步巩固了其市场地位。

前景展望：市场扩张与财务优化助推增长

展望2025财年下半年，管理层预计Teleport业绩将呈现季节性走强趋势，并有望在第四季度达到峰值。公司正积极推进宏伟目标，即到2025年底实现日均包裹派送量200万件，远高于目前峰值50.9万件的日均量。为支持这一目标，Teleport已将运力扩展了2.8倍，主要通过与第三方航空公司的战略合作实现。HLIB预计，一旦日均包裹量达到200万件的里程碑，Teleport每季度有望贡献5000万至6000万马币的收益。

财务方面，Teleport近期成功以更优惠的利率和偿付条款再融资了3500万美元的债务，进一步增强了其财务实力和流动性。报告还指出，由于公司大部分成本（尤其是航空空间租赁）以美元计价，而收入主要为本地货币，因此美元走弱将对Teleport的利润率产生积极影响。此外，航空客运业务的持续强劲复苏、美元疲软以及燃油价格的稳定也将为Teleport的未来增长提供有利的宏观环境。公司成功执行PN17重组计划，有望进一步提振投资者信心，并推动估值重估。

投行建议：

基于Teleport的强劲表现和乐观的未来展望，HLIB维持对Capital A的“买入”评级，目标价维持在1.68马币不变。该目标价的估值基于航空业务68亿马币以及非航空业务20亿马币（按2025财年预期利润的10倍保守估算）。HLIB对Capital A的长期前景保持信心，认为其稳健的航空旅行复苏、美元走弱的顺风以及较低的航空燃油价格将共同支撑其业绩持续增长。