HAWK: Steel Hawk Berhad: 跨领域扩张驱动业绩增长，目标价获重申“买入”评级

TA Securities近日发布研究报告，首次覆盖油气服务公司Steel Hawk Berhad（HAWK），并给予其“买入”评级，目标价定为RM0.31，较当前交易价RM0.28有10.7%的潜在上涨空间，其中包含3%的ESG溢价。

业绩回顾与成本效益

报告指出，Steel Hawk在截至2024财年的年度业绩表现强劲。2024财年，公司营收同比增长8.1%至RM78.4百万令吉，核心净利润更是飙升85.4%至RM14.8百万令吉。这一显著增长主要得益于各业务部门工作订单的增加，以及通过大宗原材料采购和与分包商协商费率节省成本所实现的成本效益。

分析师强调，公司在2022财年和2023财年也连续实现营收和核心利润的稳健增长，展示了其在工程、采购、施工和调试（EPCC）服务、油田设备安装与维护等领域的强劲需求和运营效率。

战略转型与前景展望

Steel Hawk正积极通过扩大EPCC业务，实现从传统油气领域向公用事业和基础设施领域的战略多元化。这一转型战略已取得重大突破，成功获得了国家能源有限公司（TNB）价值RM92.7百万令吉的地下电缆安装合同，此项目是TNB价值RM42.8亿的第四期监管计划（2025-27年）的一部分。此举不仅拓宽了客户群，也增强了公司在非油气领域的盈利可见性。

尽管近期在PETRONAS相关业务中出现了一些工作订单下发延迟的情况，但这些更多是操作层面的暂时性问题，而非结构性问题。公司在油气领域仍拥有17份活跃合同，其中部分将持续至2030年，为集团提供稳定的经常性收入和长期的业务可见性。同时，公司手头现有合同总值约为RM1.3亿，而预计的投标项目总额在RM8亿至RM8.5亿之间，其中70%至75%是非油气项目，显示其多元化努力的明确进展。

财务状况与未来盈利

截至2025年第二季度，Steel Hawk的总资产大幅增至RM132.4百万令吉，这主要由强劲的订单增长和项目在建资产推动。尽管总借款额增至RM42.7百万令吉以支持营运资金，但公司的股本基础已改善至RM55.6百万令吉，净负债率控制在0.49倍，属于可控范围。更重要的是，公司的经营现金流已转为正向，达到RM3.9百万令吉，表明计费进度和收款效率有所提升。

展望未来，随着扩大EPCC业务的启动，预计从2025财年起营收将大幅增长，并在2026-27财年保持增长势头。尽管受TNB EPCC项目利润率较低的影响，核心净利润率预计将在2025财年正常化至10.0%，但随着项目规模的扩大、成本优化和执行效率的提高，利润率有望在2026-27财年稳定在10.4%-10.5%。

此外，公司于2025年10月1日宣布，已向马来西亚交易所提交特别发行多达7000万股新股的申请，预计将筹集约RM21百万令吉。此举有望进一步加强公司的流动性，优化资产负债表，并为EPCC和油气业务的扩张提供资金支持。

风险与ESG表现

报告也提示了潜在风险，包括项目执行风险（若项目复杂性超出技术或运营能力可能导致成本超支或工期延误）、业务多元化风险（在油气领域之外的运营记录有限）以及工作订单延迟风险。

值得一提的是，Steel Hawk在ESG（环境、社会和治理）方面的表现获得了四星评级，反映了其在公司治理、环境保护和社会责任方面的承诺和进步。公司已对所有业务进行腐败相关风险评估且无报告案例，将董事会女性代表比例提升至33%，并积极投资于企业社会责任项目，曾荣获2024年The Star ESG正面影响力金奖。

投行建议

TA Securities重申对Steel Hawk Berhad的“买入”建议，认为尽管更广泛的油气服务行业可能面临下行周期，但Steel Hawk通过与Ibrahim & Sons Engineering Sdn Bhd (IBSE)的合作，积极向电气基础设施工程等非油气领域多元化，其不断扩大的EPCC业务将构成结构性缓冲，有效抵消周期性疲软。公司多元化战略的清晰进展和强劲的订单储备，为其未来的增长提供了坚实基础。