PHILLIP: 要约价RM2.35成新目标，投行维持‘持有’评级

投行PhillipCapital今日发布研究报告指出，鉴于云顶马来西亚（Genting Malaysia）的大股东丹斯里林国泰及其一致行动人提出了每股RM2.35的有条件自愿性全面收购要约，该行已将云顶马来西亚的目标价上调至RM2.35，并维持“持有”评级。此项调整反映了要约价格对公司估值的短期影响。

要约细节与投行观点

报告指出，丹斯里林国泰通过其集团于近期市场收购后，其与一致行动人共同持有的云顶马来西亚股份已达49.4%，触发了全面收购剩余股份的义务，要约价格定为RM2.35。虽然该要约价较云顶马来西亚5日成交量加权平均价（VWAP）溢价11.5%，但相较于其过去五年平均企业价值倍数（EV/EBITDA）却折让了17%。

PhillipCapital认为，尽管从估值角度看，该要约价的吸引力有限，但鉴于云顶马来西亚持续面临盈利前景低迷、成本压力以及运营和劳动力成本不断攀升的挑战，该要约为投资者提供了一个退出该股票的良机。预计公司盈利在2025年下半年将趋于温和。

未来展望与潜在风险

报告进一步指出，云顶马来西亚计划中的55亿美元纽约州北部赌场扩建项目，将需要大量资本支出，这可能导致额外借贷，并进一步加剧利息支出，限制资产负债表的灵活性，并可能抑制股息派发能力。尽管如此，若成功获得纽约州赌场牌照，预计可能在2026年提升公司EBITDA约RM240-310百万，使每股估值增加约RM0.20-0.25。投行认为，RM2.35的要约价已部分计入了这一潜在利好。

评级与建议

基于上述分析，PhillipCapital维持对云顶马来西亚的“持有”评级，并将目标价上调至与要约价RM2.35持平（此前为RM2.10）。该行指出，尽管要约提供了退出机会，但部分投资者考虑到其较高的入场成本，可能选择不接受要约。此次要约的成功取决于要约方能否收到足够多的接受股份，使其持股比例最终超过50%。