TSH: TSH: 市场前景向好，获投行维持“买入”评级

TA Securities发布最新报告，分析了2025年9月棕榈油行业的表现及前景。报告指出，尽管原棕油（CPO）产量环比小幅下降0.7%至184万吨，但由于进口量增加和国内消费下降，导致棕榈油库存意外激增，超出市场预期。

业绩回顾

报告显示，9月份棕榈油库存环比增长7.2%，同比增长17.3%，达到236万吨，远高于市场普遍预期的215万至216万吨。这一增长主要归因于国内消费量锐减33.2%（同比激增100%以上）至333,400吨，以及进口量大幅跳升34.0%至78,400吨。同期，出口量环比增长7.7%至143万吨，但同比仍下降8.5%。

截至2025年前九个月，原棕油总产量微增0.3%至1448万吨，出口量同比下降10.5%，而国内消费量则同比强劲增长35.0%。总的来看，9月份的数据反映出库存水平上升、进口量增加以及国内需求疲软，这在一定程度上抵消了温和的产量增长，预示着原棕油价格可能面临中性至看跌的局面。

前景展望与挑战

展望未来，TA Securities预计10月份原棕油产量将继续受到季节性因素和主要区域强劲收割活动的支撑，但预计将在年底前趋于缓和。然而，近期棕榈油价格的上涨势头可能因大豆油市场的压力而减弱。随着美国大豆收获的完成和更多供应进入市场，以及大豆油与棕榈油价差的缩小，价格敏感型买家可能转向大豆油，从而对棕榈油价格构成下行压力。

尽管面临挑战，报告也指出，强劲的生物柴油需求、季节性补货以及供应紧张状况可能有助于缓冲棕榈油价格的下行空间，防止出现大幅回调。该行业的主要上行风险包括南美大豆供应量低于预期、需求复苏前景更加乐观、棕榈油产量低于预期以及生产成本显著降低。

投行评级与建议

TA Securities维持对整个棕榈油行业的“中性”（Neutral）评级，并重申2025年原棕油平均价格预测为每吨4,200令吉不变。在个股方面，该行维持对TSH（目标价：RM1.30）和UMCCA（目标价：RM6.29）的“买入”（BUY）评级。同时，维持对KLK（目标价：RM21.21）的“持有”（HOLD）评级。鉴于近期股价上涨带来的下行风险增加和上行潜力有限，该行将SDG（目标价：RM5.18）的评级从“持有”下调至“卖出”（SELL），并对IOICORP（目标价：RM3.53）和KIML（目标价：RM2.31）维持“卖出”评级。