马来西亚股票分析报告

TA Securities近日发布报告指出，Gadang Holdings Berhad（Gadang）旗下联营公司Gadang-JS Solar Consortium成功获得一项价值5200万令吉的工程、采购、建设和调试（EPCC）合同，用于开发位于沙巴斗湖的15MWac大型太阳能光伏（LSSPV）发电厂。此项目预计在2026年第四季度完成。

业绩回顾与订单状况

分析师表示，此新合同的签订将使Gadang的未完成订单总额（在扣除估计的8000万令吉订单消耗后）增至约9.035亿令吉。这一数字是其2026财年（FY26F）建筑收入预测的2.8倍，提供了健康的盈利可见性。截至目前，Gadang本财年的订单补充额已达到1.445亿令吉，占其全年3亿令吉假设目标的48.2%。TA Securities认为，Gadang有望在未来几个季度内实现剩余订单补充目标，这得益于其约30亿令吉的强大招标管线，涵盖基础设施、铁路相关工程以及数据中心项目。该EPCC合同预计将贡献约130万令吉的有效净利润，基于约5%的净利润率。

战略展望

此次EPCC合同标志着Gadang-JS Solar Consortium首次进军大型太阳能光伏领域，为其在可再生能源建设领域提供了战略切入点。Gadang可利用其丰富的项目执行经验，并与合作伙伴JS Solar（一家最近在ACE市场上市的太阳能公司）共同拓展业务。JS Solar已明确表示计划在沙巴州追逐超过300MW的潜在太阳能项目，这一合作被视为Gadang在该州不断增长的可再生能源领域获得更多项目机会的关键途径。

面临挑战与前景展望

尽管Gadang的未完成订单状况保持健康，但TA Securities对其盈利前景持谨慎态度，原因是项目利润持续面临压力。这主要归因于建筑行业日益激烈的竞争，以及项目组合日益倾向于利润较低的基础设施工程。鉴于此新合同的签订符合公司2026财年3亿令吉的订单补充假设，TA Securities维持了其盈利预测不变。

投行评级与目标价

TA Securities维持Gadang的“卖出”（Sell）评级，目标价为RM0.22，较最后交易价RM0.29低约22.7%，理由是其风险回报状况不佳。