FOCUSP: 焦点控股：成本效益驱动业绩超预期，投行维持“买入”评级

TA Securities 对焦点控股（Focus Point Holdings Berhad）的前景保持乐观，主要得益于其光学业务的强劲表现和日益增长的企业客户群，这些因素持续推动经常性销售。投行维持其“买入”评级，目标价为RM0.75。

业绩回顾

光学业务表现强劲

回顾第二季度业绩，光学业务依然是焦点控股最大的收入贡献者，占总收入的83.3%。该业务在持续的客户需求和卓越的眼部护理服务推动下，创下历史新高。光学业务的税前利润（PBT）同比增长14.9%，达到RM1150万令吉，远超同期3.3%的收入增长（至RM6060万令吉）。这一强劲表现主要归因于：企业销售额激增71.7%至RM500万令吉，企业客户从2024财年的731家增加到780家；以及通过提升成本效率和增加供应商回扣，使税前利润率扩大2.1个百分点至20.8%。

餐饮业务面临挑战

然而，餐饮业务在第二季度陷入亏损，税前亏损（LBT）达RM80万令吉，而2024财年同期为税前利润（PBT）RM70万令吉。亏损的主要原因是Komugi门店关闭导致的一次性固定资产注销、3至4家新Komugi门店开业带来的运营成本上升，以及企业销售额同比下降13.2%至RM450万令吉。

前景展望

光学业务持续增长

尽管面临额外的每月RM30万令吉租金成本和消费者情绪低迷，但我们预计2025年下半年光学业务将有更强劲的表现。这一展望得益于价格调整带来的弹性利润、对光学产品持续的非弹性需求、超过800家持续推动经常性销售的企业客户群，以及有利的季节性趋势。在扩张方面，集团致力于在2025财年开设多达10家全资光学门店，继2024财年净增4家之后，2025年上半年已成功开设5家新店。

餐饮业务有望好转

积极的一面是，我们预计企业销售额将在第三季度有所回升，并在第四季度进一步改善，这得益于约四家新企业客户的加入。集团还计划为企业客户推出和创新新的产品，并实施更严格的成本控制以提高盈利能力。同时，尽管受消费者情绪和销售与服务税（SST）实施的影响，零售扩张有所放缓，但2025年第二季度零售店销售额同比增长13.3%，这一势头预计将通过强劲的市场营销活动（如Komugi日、面包升级促销等）得以持续。总体而言，我们认为餐饮业务有望在2025年第四季度实现好转。

企业社会责任与创新

在可持续发展方面，焦点控股致力于通过“教育、就业、创业和同理心”四个方面推动企业社会责任（CSR）项目。集团持续投资于先进初级眼科护理（APEC）设备，并通过社区巡展推广视力保健意识。此外，集团与Airdoc合作，引入了AirDoc人工智能眼底成像系统，该系统能够通过分析眼睛的血管和神经来检测超过35种疾病，包括糖尿病和高血压，为客户提供增强的增值服务。

投行建议

TA Securities维持对焦点控股的盈利预测不变。投行重申其“买入”评级，目标价为RM0.75，基于2026日历年每股收益（EPS）12.0倍的市盈率。2025财年的股息收益率预计为5.2%，表现良好。