马来西亚股票分析报告

RHB研究报告指出，VS Industry（简称VSI）2025财年业绩表现未达预期，核心净利润大幅下滑。然而，鉴于关税政策明朗化以及新产品发布将带来即时销量复苏，投行预计公司盈利将迅速反弹。RHB重申对VS Industry的“买入”评级，目标价为RM0.78，较最新交易价RM0.59具有32%的上涨空间。

业绩回顾

VS Industry 2025财年的核心净利润为5400万令吉，同比大幅下降73%，仅达到RHB和市场普遍预测的73%和50%。这主要归因于低于预期的利润率，具体原因包括：生产利用率下降、菲律宾业务的启动成本以及主要客户为分摊新的关税负担而提出的激进成本削减要求。报告显示，2025财年总收入同比下降11%至38亿令吉。

其中，第四季度收入环比下降6%至8.59亿令吉，主要是由于主要客户选择在8月1日最终关税决定前推迟订单出货，导致公司录得毛亏和1600万令吉的核心净亏损。

前景展望

RHB预计VS Industry的盈利将在2026财年第一季度出现即时反弹，这得益于有利的年终季节性因素和主要客户的新产品发布带来的销量复苏。这将使得其持股60%的子公司HT Press实现更高的产能利用率和亏损减少（2025财年亏损4600万令吉）。

同时，随着第二条生产线于2026年12月投产以及更多零部件实现内部生产，菲律宾业务的亏损（2025财年亏损2500万令吉）预计也将收窄，目标是到2026年3月实现盈亏平衡。初期最大的执行风险——生产力水平目前正按预期发展。此外，随着更多品牌所有者为应对美国关税政策寻求生产来源多元化，VS Industry有望获得新订单。

风险提示

报告也指出，对VS Industry推荐评级的下行风险包括全球消费者需求弱于预期以及新生产运营中可能出现的重大问题。

投资建议

综合考虑当前挑战与未来增长潜力，RHB维持对VS Industry的“买入”评级，目标价保持在RM0.78。