GAMUDA: 新加坡地块竞标告捷，成本效益保障未来盈利增长

马来西亚建筑与房地产巨头金务大（Gamuda Berhad）通过其全资子公司与合资伙伴，成功竞得新加坡住房发展委员会位于Chencharu Close的一块29,450平方米的混合用途地块，中标价达10.1亿新元（约合33.1亿马币）。此次成功竞标标志着金务大在区域扩张战略上又一里程碑，并进一步巩固其在新加坡高竞争性房地产开发市场的地位。

项目详情与战略意义

该地块将开发为商住综合项目，计划建设875个私人公寓单位和超过13.5万平方英尺的商业空间，预计总发展价值（GDV）约为60亿马币。投行分析认为，此次土地交易使金务大在Chencharu区域成为首批开发政府土地并引入私人住宅组件的先行者，为其在该区域的初期发展规划奠定战略优势。鉴于该区域自2010年The Estuary项目推出以来鲜有新供应，市场需求预计将保持强劲，特别是考虑到地块毗邻Khatib地铁站和知名学府，有望支撑项目在2026年下半年推出后的健康销售率。

财务影响与盈利展望

金务大管理层预计，该项目的主要建设成本约为每平方英尺448新元，土地购置成本约为每平方英尺980新元。假设按15%的税前利润率计算，并考虑到金务大在合资企业中50%的有效股权，预计未来七年该项目将贡献约4.5亿马币的税前利润（PBT），显著增强了公司的盈利可见性。报告指出，与过往执行共管公寓项目不同，Chencharu地块的私人公寓项目将允许按完工百分比逐步确认收入和利润，这将平滑金务大的盈利轨迹，减少房地产收益的波动性。

投行观点与评级

尽管此次中标价格较次高报价高出约20%，但分析师认为，该项目的土地成本与总发展价值（GDV）比率约为55%，仍处于新加坡政府售地计划（GLS）项目通常的50%-60%范围内。这表明金务大对其通过地块优越的地理位置（靠近Khatib地铁站和知名学校）实现更高平均销售价格充满信心。此外，金务大凭借其内部建筑专业知识，可有效控制成本，即使面对综合开发项目（如小贩中心和巴士转换站）带来的执行复杂性，也能更好地保障开发利润。基于上述积极因素及公司获得的四星ESG评级带来的3%溢价，TA Securities维持金务大的“买入”（Buy）评级，目标价定为RM6.58，较最后交易价RM5.52有21.0%的潜在上涨空间。