INTA: 成本效益驱动业绩超预期，订单展望强劲

Inta Bina Group Berhad（以下简称“Inta Bina”）近日通过其全资子公司Inta Bina Sdn Bhd获得了一份价值4060万令吉的主体建筑合同，为Eco Majestic Development Sdn Bhd在Eco Majestic城镇建设128个住宅单元。该项目工期20个月，预计于2027年6月7日完成。这份新合同的获得进一步巩固了公司强劲的订单储备和盈利前景。

最新合同与订单展望

纳入最新合同后，Inta Bina的总未完成订单额预计将达到约17亿令吉（假设2025财年第三季度订单消耗约2.5亿令吉）。这相当于其2024财年建筑收入的2.5倍，为公司提供了坚实的盈利可见性。鉴于该合同是与长期客户Eco World再次签订，我们预计项目利润率将与Inta Bina典型的主体建筑项目利润率保持一致。按5%的净利润率估算，这份新合同在其施工期内可贡献约200万令吉的净利润，支持公司的盈利能力和现金流稳定性。

截至目前，Inta Bina在2025财年迄今已获得价值8.652亿令吉的新合同，已达到我们对2025财年新订单假设10亿令吉的86.5%。凭借目前约50亿令吉的投标项目，我们相信公司有望继续获得剩余订单。即使按20%的保守中标率计算，这仍可带来额外的10亿令吉新订单，进一步增强了订单补充渠道。如果订单补充目标实现，公司收入覆盖率有望超越2025财年收入的2.0倍。

业绩与利润率分析

本投行对Inta Bina的净利润预测远高于市场共识（2025财年高出4.1%，2026财年高出15.6%），反映了对公司未来业绩的乐观预期。总体而言，我们认为Inta Bina是国内房地产市场复苏的关键受益者，这得益于稳健的招标活动、与主要开发商建立的良好关系以及坚实的执行记录。结合严格的成本控制，我们预计利润率将保持韧性，这使Inta Bina能够持续实现盈利增长。

投行观点与投资建议

TA Securities重申对Inta Bina的“买入”评级，并将目标价维持在1.00令吉，较最后交易价（0.43令吉）有132.6%的潜在上涨空间，目标价基于11倍的2026日历年盈利预测。我们持续看好Inta Bina，主要基于以下因素：(i) 它是国内房地产行业强劲复苏的直接受益者；(ii) 凭借弹性订单和强大的盈利可见性；(iii) 不断提升的盈利能力。