ASTRO: Astro Malaysia Holdings Berhad: 业绩不及预期，前景承压，目标价下调至‘持有’评级

业绩回顾与挑战

TA SECURITIES发布研究报告指出，马来西亚Astro控股（Astro Malaysia Holdings Berhad）2026财年第二季度的核心净利润为300万令吉，低于该投行和市场普遍预期的全年预测，分别相差8.7%和11.8%。业绩不及预期主要归因于新推出的电视套餐表现低于预期。

报告显示，与去年同期相比，公司2026财年第二季度营收同比下降13.2%至6.83亿令吉，主要受付费电视订阅收入下滑10.7%和广告收入减少12.9%影响，这反映出宏观经济逆风以及商业和消费者情绪低迷。尽管如此，得益于内容成本下降11.6%以及较低的税费支出，核心净利润仍维持在300万令吉。环比来看，本季度营收较上一季度下降2.8%，核心净利润也从上一季度的1300万令吉降至300万令吉。

前景展望与评级调整

鉴于付费电视订阅收入的下调，TA SECURITIES已将Astro控股2026/2027/2028财年的盈利预测分别下调43.0%、72.9%和75.4%。

报告强调，Astro推出的“Astro One”付费电视改革未能有效提升订阅量，反而引发了内部竞争，导致客户转向更廉价的套餐、用户流失以及平均用户收入（ARPU）稀释，进而拖累了营收表现。尽管管理层预期ARPU将趋于稳定，但鉴于用户基础未能改善，该投行对公司前景持更为谨慎的态度，直至出现明确的复苏迹象。宏观经济逆风和消费者情绪低迷也可能限制Astro的增长前景及其转型步伐。

公司管理层重申了对转型议程的承诺，并致力于通过以下措施推动可持续的长期增长：(i) 强化本地内容产品，(ii) 拓展周边业务，如sooka（免费流媒体）、Astro Fibre、企业解决方案和精准广告，以及(iii) 精简现有成本结构。

估值与建议

基于盈利预测的调整，TA SECURITIES将Astro控股的目标价从之前的0.20令吉下调至0.145令吉，新的目标价基于10.4%的加权平均资本成本（WACC）和0.5%的长期增长率，并包含3%的ESG溢价。投行维持对该股的“持有”评级。