SUNCON: Sunway Construction: 数据中心项目助推业绩增长，目标价维持不变

投行PhillipCapital近日发布研究报告，对兴业建筑（Sunway Construction Bhd）维持“持有”（HOLD）评级，目标价定为RM5.50，与此前保持不变。尽管公司预制件业务面临短期产能限制，但其强大的数据中心项目订单流预计将支撑未来几年的营收与盈利增长。

业绩与业务展望

报告指出，兴业建筑的业绩增长主要由其数据中心（DC）项目驱动。分析师预计，在2025年至2027财年，公司的营收和净利润复合年增长率（CAGR）将分别达到15%和26%。目前，兴业建筑高达67亿令吉的订单总额中，数据中心项目贡献了45%。未来订单补充也高度依赖数据中心项目，占其142亿令吉潜在招标总额的90%。公司有望在2025年实现45亿至60亿令吉的内部订单补充目标。

预制件业务的挑战与机遇

然而，报告也提及预制件业务面临的挑战。兴业建筑在新加坡的综合建筑和预制中心（ICPH）在2025年上半年产能利用率仅为30-40%，主要原因在于新加坡建屋局（HDB）主要承包商面临资源瓶颈，导致项目交付延误。

随着HDB组屋年度启动量在2026-2027年趋于正常化，预计将从2021-2025年的1.7万至2.3万套回落至平均1.5万至1.6万套。这一正常化趋势有望缓解交付瓶颈，并使预制件产能利用率提升至60-70%。尽管预制件业务的8.67亿令吉订单将在2026-2027财年加速确认，但由于集团整体营收规模庞大，预制件业务的营收贡献预计仍将相对温和，仅占总营收预测的5%。

估值与主要风险

PhillipCapital认为，兴业建筑目前以2026财年预期市盈率的25倍进行交易，较其五年平均水平高出两个标准差，该估值被认为是合理的。维持“持有”评级的主要风险包括：合约授予延迟、订单补充不及预期或好于预期、订单确认速度变化以及利润率压力。