MNHLDG: MN Holdings: 数据中心业务加速，业绩展望强劲，目标价获上调

业绩回顾

MN Holdings Bhd（MNHLDG MK）近期表现强劲，PhillipCapital维持其“买入”评级，并将目标价从RM1.82上调至RM2.20，较最后交易价RM1.83有20.2%的潜在上涨空间。此次评级上调主要得益于公司在数据中心（DC）基础设施项目上的快速进展及其强劲的订单储备。

在Kempas Tech Park（KTP）的客户A数据中心基础设施现场，MN Holdings已完成3个DC区块的建设，第4个区块预计在2026年上半年完成。这些项目已成功吸引到两家知名的科技巨头（一家美国公司和一家中国公司）作为承租方。此外，MN Holdings还在为客户A建设一个价值RM39.6百万的变电站扩建项目，预计于2025年12月完工，旨在容纳多达5个DC区块，总容量介于350-500MW之间。该地块为另外3个DC区块的早期基础设施工程也已展开，预示着在2026年可能需要一个新的275kV变电站（估计价值RM130-150百万）来支持客户A的下一阶段扩张。

除了KTP的持续工程外，客户A还在其Nusajaya Tech Park（NTP）的场地进行扩张，并积极探索中部地区的土地储备机会，以支持高达1GW的扩张计划。这可能为MN Holdings带来高达RM750百万的潜在合同机会，显著延长了其订单可见性。公司目前高达RM1.1亿的未完成订单预计将支撑其2026年上半年盈利势头，其中包括为客户A（RM92百万）和客户E（RM180百万）完成的两个变电站扩建项目，以及多个TNB项目的推进。

前景展望

MN Holdings的订单补充前景保持健康，其RM777百万的投标项目储备涵盖数据中心（44%）、太阳能（24%）和TNB（14%）项目。随着新的数据中心和TNB项目招标提交在即，预计到2026财年末，投标储备将回升至历史RM1-RM1.2亿的水平，为集团的持续增长势头奠定基础。

PhillipCapital已将MN Holdings 2026-2028财年的盈利预测上调6-10%，原因在于TNB项目的执行速度加快以及DC项目组合的更高贡献，后者通常具有20-25%的更高毛利率，优于TNB项目的15-18%。由于DC相关项目的周转速度更快，这进一步提升了整体盈利能力。在调整盈利预测后，预计MN Holdings在2025-2028财年的三年收入复合年增长率（CAGR）将达到23%，净利润CAGR将达到15%。公司拥有高达27%的卓越股本回报率（ROE），远高于同行的平均22%。

投行评价与风险

PhillipCapital认为，MN Holdings的溢价估值反映了其在电力基础设施领域把握结构性增长机遇的强大地位，并战略性地暴露于快速增长的数据中心和太阳能行业。日益增长的DC和太阳能投资浪潮将推动整个行业的重新评级。

然而，维持“买入”评级的主要风险包括项目推出慢于预期，这可能影响订单补充，以及不可预见的延误。