VS: 应对短期挑战，前景仍获看好，投行维持“买入”评级

RHB投行近期发布研究报告，维持对VS Industry (VSI MK)的“买入”评级。尽管其目标价从MYR0.99下调至MYR0.78，但仍意味着25.8%的潜在上涨空间。报告指出，该公司即将发布的2025财年第四季度业绩可能不及预期，核心净利润预计将低于MYR500万。

业绩回顾与挑战

报告深入分析指出，第四季度业绩承压主要受美国关税政策不确定性影响，导致客户推迟发货，进而造成生产吞吐量下降。加之公司高固定成本的业务性质，预计毛利率将受到侵蚀。为此，RHB已将VS Industry 2025至2027财年的盈利预测分别下调39%、18%和23%。投行将目标价调整至MYR0.78，是基于更保守的销量假设、较低利用率下的毛利率下降以及全球贸易紧张局势带来的需求放缓风险，并应用了较低的2026财年市盈率（15倍，此前为17倍）进行估值。

前景展望与基本面优势

尽管面临短期逆风，但RHB强调VS Industry的基本面依然稳健。投行通过与管理层沟通获悉，公司未流失任何关键客户，核心业务基本面保持不变。积极迹象包括：受年末季节性因素和主要客户新产品发布的推动，订单量正在回升；更多品牌商为应对美国关税政策正寻求多元化生产来源，为公司带来新订单机遇；其菲律宾业务的启动进展顺利，生产效率符合预期，且内部零部件生产正在逐步增加。

报告总结指出，当前VS Industry的股价估值已处于历史低位（低于平均水平），市场已充分消化即将到来的短期业绩不及预期。从长远来看，鉴于与中国相比的关税差异，马来西亚制造商有望从可持续的就业转移中受益，这将为VS Industry提供结构性增长优势。尽管存在全球消费需求可能弱于预期以及新生产运营中潜在挑战的风险，RHB仍维持其“买入”建议，彰显对公司长期发展潜力的信心。