GLOMAC: Glomac Bhd: 业绩复苏承压，投行下调评级至“持有”

投行TA SECURITIES近日发布研究报告，将房地产开发商Glomac Bhd的评级从“买入”下调至“持有”，并将其目标价从每股RM0.40调低至RM0.33。此次评级和目标价调整，主要反映了Glomac近期业绩不及预期、项目执行风险以及销售复苏前景面临挑战。

业绩回顾与挑战

Glomac在2026财年第一季度录得核心净亏损RM1.7百万，与2025财年第一季度的核心净利润RM7.3百万以及2025财年第四季度的RM2.4百万形成鲜明对比。业绩疲软主要归因于建筑活动放缓，且当前项目仍处于收入确认的早期阶段。尽管管理层已采取措施加速工程进度，并通过授予新合同来启动项目，预计将支持未来几个季度的强劲开票，但分析师认为，有意义的业绩复苏可能要到2026财年第三季度之后才能显现。公司目前未入账销售额为RM566百万，相当于2025财年房地产开发收入的2.7倍，为未来12至18个月提供盈利可见性。

销售方面，Glomac在2026财年第一季度仅录得RM20百万的新销售，远低于其全年RM400百万的目标。不同项目之间的销售表现差异显著，例如位于Sungai Buloh Country Resort的Serai项目在推出六个月内售罄，而Serai 2（于2025年5月推出）迄今仅实现39%的认购率。同样，Saujana KLIA（27%）和Saujana Jaya, Kulai（11%）的认购率也远低于Glomac历史上约70%的六个月内认购基准。

管理层已采取包括重组柔佛州销售团队、引入第三方销售代理以及加速施工进度等补救措施，以增强买家信心。TA SECURITIES认为，尽管这些措施具有建设性，但更清晰的进展预计要到2026财年第三季度才能显现。在此背景下，分析师同意管理层的看法，即2026财年RM400百万的销售目标雄心勃勃。因此，分析师预测2026财年销售额将持平于RM330百万，大致与2025财年的RM332百万持平。

Loop City Residences项目（发展总值RM340百万）被视为潜在的“黑马”，如果重新定价和强化营销取得进展，可能会带来上行空间。然而，分析师对此持谨慎态度。该项目自2024年4月推出以来，认购率一直停滞在约9%，反映出其较小户型单位的市场接受度有限，对家庭买家吸引力不足，且在蒲种竞争激烈的高层住宅市场面临激烈竞争。

前景展望与评级调整

TA SECURITIES因此下调了Glomac 2026至2028财年的销售假设，降幅分别为13%、8%和10%，至RM330百万、RM350百万和RM380百万。相应地，未来三年的盈利预测也被下调了24%、28%和21%。

基于不及预期的业绩表现和项目推出进度缓慢，TA SECURITIES将Glomac的评级从“买入”下调至“持有”，并将目标价下调至RM0.33。新的目标价基于0.21倍的2026财年市净率，低于此前0.25倍的市净率。分析师指出，较低的倍数反映了执行风险和盈利交付的疲软，并略低于Glomac十年远期市净率平均值0.23倍，这在当前环境下被视为一个更为保守的基准。