马来西亚股票分析报告

TA Securities近日发布研究报告，对马来西亚对虾养殖行业的市场领导者MAG Holdings（以下简称“MAG”）启动覆盖，并给予“买入”评级。该投行将目标价设定为每股RM0.19，较最新交易价RM0.17有13.2%的潜在上涨空间。分析师指出，MAG凭借其卓越的成本控制、强劲的盈利可见性以及在食品安全领域的战略定位，有望实现持续增长。

业绩回顾与核心亮点

MAG Holdings近期的财务表现强劲。得益于出口价格的逐步回升以及新养殖场的投产，公司在FY22-23财年实现了收入47%和调整后税前利润168%的显著增长。随后在FY23-24财年，新农场（Wakabu Farm II和Apas Parit）的贡献以及出口市场价格的进一步复苏，将公司收入和核心利润分别提升了51%和17%。

尤为值得关注的是，在调整后的12M25财年，MAG的核心利润几乎翻倍，核心利润率扩大了7.5个百分点至18.5%。这一优异表现主要得益于公司生产效率的显著提升以及非应税收益的贡献。

前景展望与增长驱动

TA Securities预计，在有利定价的驱动下，MAG在FY25-27财年的调整后核心利润将以每年8.0%、3.9%和4.6%的速度稳健增长。公司采用了陆基、受控环境的对虾养殖方式，确保了高达80%的平均存活率，这不仅降低了病害风险，也提升了其作为可靠食品安全供应者的地位。

此外，MAG拥有多元化的国内外客户基础，其中出口业务占总收入的60%，主要面向韩国、台湾、澳大利亚和中国。海外买家通常会提前六个月沟通订单预期，这为公司提供了强大的盈利可见性。为进一步增强可持续性，MAG正积极制定可持续发展路线图，并计划在其加工设施安装太阳能屋顶系统，以减少化学品使用和促进生物多样性。

投行评级与潜在风险

TA Securities的“买入”评级是基于分部估值法，其中考虑了核心对虾养殖业务和对前子公司的贷款。尽管公司资产负债表看似稳健，但一笔高达2.77亿令吉（占总资产22%和股东权益34%）的可疑子公司贷款仍然是其面临的重大挑战。这笔款项的汇回受中国资本管制的限制，公司正积极与中国当局沟通解决方案。

其他潜在风险包括对虾疾病爆发、出口限制和贸易关税的影响。同时，公司目前尚未建立正式的股息政策，分析师认为，除非中国资金能够顺利汇回，否则短期内派发更高股息的可能性不大。在治理方面，首席执行官职位空缺以及董事会性别多元化不足也是报告中提及的关注点。