马来西亚股票分析报告

根据投行PhillipCapital发布的最新研究报告，建筑公司Binastra (BNASTRA MK) 在FY26上半年实现核心盈利5350万令吉，同比增长31%，这主要得益于其订单总额强劲增长39%至46亿令吉。然而，尽管取得了显著的收入增长，公司上半年的业绩表现仍低于市场预期，主要原因在于EXSIM数据中心（DC）项目二期的审批遭遇延迟，导致工程进展慢于预期。

业绩回顾

报告指出，Binastra的收入同比增长高达59%，主要受强劲的工程进度款确认驱动。但值得注意的是，由于数据中心项目收入组合中机电（M&E）部分的利润率较低，导致公司EBITDA利润率下降了2.3个百分点。EXSIM数据中心项目二期（涉及5.74亿令吉）的建筑规划审批延迟，是造成业绩未能达到预期的主要症结。尽管如此，Binastra仍出人意料地派发了每股3仙的临时股息，促使PhillipCapital将FY26年度股息预测上调至4仙。

前景展望与挑战

PhillipCapital预计Binastra在FY26下半年将迎来更强劲的盈利增长势头。这一增长将主要得益于AIMS数据中心项目（2.5亿令吉）的加速进展（计划于2025年12月完成），以及EXSIM数据中心项目二期在2025年10月获得审批后，工程进展有望在FY26第四季度恢复。

截至目前，公司已赢得16亿令吉的新订单，管理层重申FY26年的订单补充目标为40亿至45亿令吉。预计主要的订单补充将来自EXSIM和Maxim Johor项目（27亿令吉）的主要建筑承包工程，同时太阳能光伏EPC（工程、采购、施工）项目也提供了额外的4亿至5亿令吉潜在机会。

鉴于EXSIM数据中心项目二期的延迟，PhillipCapital已将Binastra的FY26年盈利预测下调11%。同时，由于数据中心项目确认时间的推迟以及潜在太阳能EPC项目利润率假设，FY27-28年的盈利预测进行了1%的微调。报告提醒，主要的下行风险包括订单补充慢于预期、不可预见的延迟以及项目利润率面临压力。

投行建议

PhillipCapital重申对Binastra的“买入”评级，目标价维持在每股2.60令吉不变，该目标价是基于FY27年每股收益16倍市盈率估算。投行继续看好Binastra凭借其强大的竞争优势、与主要客户的良好关系以及优越的利润率，成为建筑行业的首选承包商。