FOMINA: INFOMINA: 成本控制与新业务驱动业绩超预期，投行上调目标价

投行评级与核心观点

AmInvestment Bank 恢复对科技公司 INFOMINA 的覆盖，并将其评级从“持有”上调至“买入”，目标价定为每股 RM1.70，较当前股价 RM1.36 拥有 25%的上涨空间。尽管表面数据显示公司可能面临下滑，但投行认为其核心续约业务稳定且持续，是区域大型机支出的重要风向标。FY27F 有望成为公司业绩的突破年，得益于合同续约和在日本市场的扩张，预计将实现创纪录的利润增长，并可能推动市盈率重估。此外，新的人工智能（AI）业务为公司在金融服务和政府客户之外开辟了新的增长渠道。

业绩回顾与增长动力

AmInvestment Bank 预计，FY27F 将是 INFOMINA 的一个突破之年，预计当年核心净利润将飙升 32%，达到创纪录的 RM4300万。这一增长主要由两大因素驱动：

首先是关键合同续约。集团约 35%的续约业务将在 FY27F 迎来续约，这将为 FY27F 的收益增长贡献约 18%。续约合同通常包含每年约 5%的内置价格上涨机制，确保收入稳健增长。

其次是日本市场扩张。INFOMINA 于 2023 年通过一家新子公司进入日本市场后，已开始显现成效。目前已有约 10 家客户上线，FY25 财年日本市场贡献了 RM600 万的收入。投行预计日本市场在 FY26F 和 FY27F 的收入占比将分别达到 8%和 14%，成为集团近期增长的重要引擎。公司正积极通过成本节约鼓励客户进行合同修改，以加速客户转化。

AI 业务的未来展望

报告指出，INFOMINA 在 AI 和数据分析领域的布局为其带来了额外的增长机会。公司正将业务核心从大型机系统延伸至更高价值的经常性收入领域，如信用风险、欺诈检测和网络安全解决方案。

通过与 Geolytik 成立的 51%合资公司，INFOMINA 推出了马来西亚首个行业认可的数字房产估值平台 ValuationXchange。该平台通过将银行与估价师连接、自动化工作流程以及确保符合马来西亚估值标准，将整个房产估值流程数字化。它有助于银行降低信用风险、加快贷款审批并增强合规性。尽管目前 AI 业务对盈利的贡献尚未完全显现，但其高交易量和经常性收入的潜力巨大，前景看好。

风险提示

INFOMINA 的核心收入高度依赖于与大型机系统相关的长期续约合同。如果大型机需求出现结构性下降或转向云原生替代方案，可能会侵蚀续约增长。大型合同的任何延迟或不续约都可能导致收益波动。然而，报告也强调，大型机在运行关键功能方面根深蒂固，更换成本高昂且风险大，这保证了续约业务的粘性并包含年度费用上涨。

此外，还存在与超额使用费相关的对手方和逾期支付风险，即客户超出合同限制使用服务可能面临额外费用。但鉴于公司客户多为信用良好的银行和政府机构，且超额使用有明确合同规定，报告认为此类风险相对较低。