马来西亚股票分析报告

马来西亚能源转型和水资源转型部（PETRA）宣布，一项备受期待的屋顶太阳能加速转型行动计划（Solar ATAP）将于2025年12月推出，旨在取代已于2025年6月30日到期的净电能计量（NEM）框架。此举预计将为国内可再生能源行业注入新的增长动力。

新计划亮点：市场驱动，惠及广泛

Solar ATAP计划将面向住宅、商业和工业（C&I）消费者开放，允许用户通过多余的屋顶太阳能发电量抵消部分电费。与NEM框架此前的1对1零售电价抵消模式不同，Solar ATAP将采用市场化机制运作，抵消额将根据系统边际价格（SMP）计算。尽管根据预测，2025年SMP价格在20-30仙/千瓦时之间，低于现行的零售电价，这意味着用户的实际节省额可能有所减少，但该机制更符合实际发电成本。此外，新计划将太阳能安装规模上限从NEM的75%提高至最大需求的100%，旨在鼓励更广泛的屋顶太阳能应用，优化发电。

行业前景展望：需求复苏与潜在挑战

PhillipCapital对Solar ATAP的推出持积极态度，认为它将为屋顶太阳能的普及提供连续性和新的动力，尤其是在住宅领域，有望重振市场兴趣。对于商业和工业用户，Solar ATAP将提供更大的灵活性，允许他们直接参与或选择带有电池储能系统（BESS）的自我消耗（SELCO）模式。

然而，报告也指出，与此前的NEM Rakyat计划相比，Solar ATAP提供的成本节省将减少44%。对于一个拥有10kWp屋顶太阳能系统且平均每月电费为RM1,000的家庭而言，Solar ATAP预计每月可将电费降至RM700，而NEM Rakyat下可降至RM467。这意味着新计划下的投资回收期可能会延长。尽管如此，Solar ATAP仍能带来显著的节省，但家庭用户可能需要更长时间才能收回安装成本。

投行评级与重点股票

PhillipCapital重申对马来西亚可再生能源行业的“增持”（OVERWEIGHT）评级，并指出强劲的合同储备和政府主导的绿色倡议是支持该评级的核心因素。投行认为，在住宅领域有较强敞口的太阳能企业将成为此项新政策的主要受益者。

其中，BM GREEN和Solarvest被PhillipCapital列为首选股。具体而言，PhillipCapital对以下公司维持“买入”（BUY）评级：

• BMGREEN: 目标价RM2.58，潜在上涨空间64.3%。
• Solarvest: 目标价RM3.36，潜在上涨空间27.8%。
• Pekat: 目标价RM1.90，潜在上涨空间9.2%。

投资银行提醒，行业前景的主要风险包括政府可再生能源政策变化、项目执行延迟、市场竞争加剧以及太阳能组件价格波动。