| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM4.85 (+53.5%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM3.16 |
| 投行建议 |
马来西亚综合性企业先特（Scientex Berhad）近日宣布，已提出将其持股71.89%的子公司Scientex Packaging (Ayer Keroh) Bhd（以下简称SciPack）进行私有化。此举旨在通过选择性资本削减和偿还（SCR）方案，实现业务整合与效率提升。
根据私有化提案，SciPack的少数股东（持有剩余28.11%股权）将按每股RM1.50的现金对价获得偿还。此次交易涉及的总支付金额约为RM1.478亿，资金将主要通过先特的内部资金和/或借款来筹措。完成私有化后，SciPack将成为先特的全资子公司。
交易背景与策略考量
先特认为，此次私有化与公司长期发展目标高度契合。通过将包装制造业务整合至单一实体，有望显著提升运营效率，优化资源配置，并加强对包装业务的管理监督。此举被视为先特巩固其市场地位和推动可持续增长的关键一步。
估值分析与财务影响
每股RM1.50的私有化报价较SciPack六个月成交量加权平均价（VWAP）RM1.42溢价5.9%。尽管该报价较十二个月VWAP RM1.60折让5.8%，但截至2025年9月12日，其仍较市场收盘价RM1.46溢价2.7%。根据SciPack 2025财年每股收益7.67仙计算，此次SCR报价对应的市盈率为19.6倍，低于先特此前曾试图完全收购SciPack时23.2倍的市盈率，显示出估值的合理性。
对于母公司先特而言，此次私有化的财务影响被评估为微乎其微，所需资金仅为RM1.478亿。假设通过借款和内部资金按2:3的比例融资，先特的集团杠杆率预计将从0.02倍小幅增至0.48倍。即使计入额外的利息成本，2026财年的收益预计仍将改善6.5%，反映出此次整合的积极协同效应。
前景展望与投行建议
此次私有化方案尚需获得SciPack全体股东的批准，尤其是在即将召开的股东特别大会上，相关决议需获得至少75%的有效投票支持，且无利益冲突股东的反对票不得超过10%。在私有化结果公布前，投行维持对先特的盈利预测不变。
TA Securities维持对Scientex Berhad的“买入”评级，目标价为RM4.85。截至报告发布，先特的最后交易价为RM3.16，这意味着其股价仍有53.5%的潜在上涨空间。
