UMC: UMediC Group (UMC MK): 成本效益助推利润率提升，制造与分销双轮驱动获维持“买入”评级

UMediC集团（UMC MK）近期公布业绩简报后，投行PhillipCapital维持对其“买入”评级，目标价保持在RM0.45不变。分析指出，UMediC凭借其制造与分销业务的双轮驱动策略，未来增长前景积极，尤其是在成本控制和新订单获取方面展现潜力。

制造业务：产能扩张与利润率提升

报告显示，UMediC的制造部门有望实现强劲增长。公司计划到2026年第一季度将其生产能力提升一倍至每年1200万单位。新的注射用水（WFI）系统正在进行最终测试和调试，预计于2025年11月完成。该系统将通过减少外包和提升产品质量来降低消毒成本，使其产品符合欧盟/美国标准。管理层预计，Hydrox和Airdrox产品的毛利率将从目前的20%-25%提升至30%，这得益于产能利用率的提高。此外，UMediC已开始探索澳大利亚吸入器市场，并计划进一步拓展拉丁美洲市场。

分销业务：实验室解决方案与稳定营收

在UMediC的分销业务中，Patho Solutions（约占分销收入的30%）预计将实现两位数增长。这主要得益于以实验室为重点的解决方案，以及未来潜在的独家分销协议，恰逢马来西亚私人医院建设的蓬勃发展。其试剂业务具有粘性，能够为医院提供安装后消耗品采购的经常性收入。

救护车服务：竞标政府大单，初期贡献有限

独立来看，UMediC的救护车业务（隶属于8月中旬新推出的医疗服务部门）预计将为长期盈利提供支持。目前仅有一辆救护车投入运营，因此短期贡献依然有限。然而，集团正在竞标一项政府招标项目，旨在为925辆救护车提供服务（价值约RM4.44亿），并预期毛利率为15%-20%。该项目分为六个区域，每个区域将产生一名中标者。

投资建议与风险

PhillipCapital维持对UMediC的“买入”评级，目标价基于2026财年预期市盈率18倍。分析师看好UMC的理由包括：制造部门在产能翻倍和全球强劲需求下的增长轨迹，以及新产品线拓宽营收来源。下行风险主要包括医疗设备需求可能放缓以及运营中断。