GAM: Gamuda: 成功竞得新加坡地块，加速资产周转，投行维持“买入”评级

RHB近期发布研究报告，维持对马来西亚建筑与工程巨头Gamuda（GAM MK）的“买入”评级，并设定目标价为RM6.52，较最新交易价RM5.55有18.0%的潜在上行空间。此举主要得益于Gamuda近期在新加坡土地竞标中的重大进展，预计将显著增强其快速周转项目（QTP）组合的价值和前景。

业绩回顾与最新进展

Gamuda及其合资伙伴Evia MCIS和H108组成的联营体，成功以10亿新元（约合33亿马币）的投标价，击败其他竞争者，竞得新加坡陈查鲁（Chencharu Close）一块面积约2.95万平方米的租赁地块。该地块已被规划为综合商业和住宅开发项目，预计总发展值（GDV）达约60亿马币。其中，Gamuda持有合资公司50%的股份，有效发展值为约30亿马币。该地块位于吉宝湾地铁站附近，交通便利，未来预计将开发约875套私人住宅，并可能整合公交枢纽和熟食中心。值得关注的是，这是陈查鲁区域首次提供带有私人住宅部分的政府土地出售项目，为Gamuda带来了宝贵的先发优势。

对快速周转项目（QTP）组合的积极影响

分析师指出，陈查鲁地块的开发项目将纳入Gamuda的快速周转项目（QTP）组合。截至今年4月底，Gamuda QTP组合的剩余总发展值（基于有效持股计算）约为115亿马币。随着陈查鲁项目的加入，Gamuda QTP组合的剩余发展值预计将增加约26%，达到约145亿马币。与先前的项目（如OLA Residences，其收益波动较大且剩余GDV已为零）不同，陈查鲁项目作为私人公寓开发，将采取渐进式向买家收费的模式，这将有效降低对公司资产负债表的资金压力。

前景展望与估值考量

尽管RHB暂时维持了对Gamuda的盈利预测不变，以等待更多关于项目启动时间表（预计2026年）等具体细节，但投行认为，公司的估值仍有上升空间。这主要得益于Gamuda在数据中心领域的卓越能力，以及其在澳大利亚和马来西亚可再生能源项目中的参与，这些项目有望带来持续的经常性收入增长。目前，Gamuda 2026财年的预测市盈率（P/E）为23倍，高于马来西亚建筑指数过去十年平均14倍的水平，但上述新的增长动力为更高的估值提供了支撑。

风险提示

报告同时指出，Gamuda面临的主要风险是新订单补充速度可能慢于预期。投资者应密切关注公司未来的订单获取情况，以评估其业绩表现的持续性。