MNHB: Mynews: 成本效益驱动业绩超预期，RHB维持“买入”评级

投行RHB近日发布研究报告，指出便利店运营商Mynews (MNHB MK)在2025财年首九个月（9MFY25）的核心盈利表现超出预期，这得益于其所有品牌的稳健业绩。报告认为，Mynews的业务转型正在持续获得进展，并维持其“买入”评级，目标价为每股RM0.80。

业绩回顾

Mynews在9MFY25实现核心盈利1360万令吉，同比增长70.2%，达到RHB全年预测的70%，并超出市场普遍预期。公司管理层预期，随着销售与服务税（SST）扩张导致租金费用增加，2025财年第四季度的盈利将趋于平稳，但所有品牌的持续改善仍将部分抵消这一影响。

报告显示，9MFY25营收增长9%至6.494亿令吉，主要得益于门店同店销售额的强劲增长、产品组合的优化以及新开设的53家门店（门店总数达679家）。毛利率同比提升0.9个百分点至38.3%，这主要归因于更优的库存控制、更受欢迎的产品组合以及CU便利店（Commands Universal）品牌更高的贡献，后者利润率更佳。

2025财年第三季度（3QFY25）核心盈利环比飙升120%至660万令吉，已恢复到疫情前水平。当季营收环比增长14%至创纪录的2.309亿令吉，部分原因在于第二季度季节性疲软的开斋节销售影响消除。此外，食品加工中心（FPC）表现强劲，实现税前利润（PBT）120万令吉，以及CU/FPC此前年度税收亏损的利用，使得有效税率降至20.7%。

前景展望

RHB预期，CU便利店在2026财年有望实现盈利并作出显著贡献，这得益于更严格的库存控制和专注于高绩效SKU的优化产品组合。Mynews有望继续保持稳健的业绩表现，管理层将优先扩展这一已具盈利能力的品牌。同时，Supervalue品牌将受益于“基本拉赫马援助计划”（SARA）的推广，该计划将增加顾客流量和消费。2026年的马来西亚旅游年也被视为潜在催化剂，特别是在游客密集区设有门店的Mynews网点。

综合来看，所有品牌更高的销售量将提升公司与供应商的议价能力，支持毛利率扩张，并改善食品加工中心的利用效率。

风险与估值

报告指出，尽管前景乐观，但仍存在主要风险，包括CU便利店可能再次陷入亏损、消费者情绪弱于预期以及运营成本高于预期等。RHB在公布业绩后维持了其盈利预测和基于现金流折现（DCF）法的目标价RM0.80（包含2%的ESG溢价）。此目标价对应2026财年22.3倍的市盈率，接近公司疫情前的平均水平。RHB重申了对Mynews的“买入”建议。