| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM0.34 (+25.9%) (针对ELSOFT) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.27 (ELSOFT) |
| 投行建议 | (针对ELSOFT) |
全球半导体行业在2025年7月延续强劲增长态势，销售额连续第21个月实现同比增长。然而，美国潜在的关税政策及其对全球供应链的影响，为该行业的未来蒙上了一层不确定性。TA Securities维持对半导体行业的“中性”评级，并对覆盖范围内的特定公司给出了不同建议。
业绩回顾
2025年7月，全球半导体销售额环比增长3.6%，同比增长20.6%，达到620亿美元，主要得益于人工智能和高性能计算应用的持续强劲需求。除日本外，所有地区的销售额均实现同比增长，其中亚太/其他地区、美洲和中国市场表现尤为突出。这一增长趋势表明全球半导体市场需求依然旺盛。
政策挑战与马来西亚的应对
美国总统特朗普此前威胁将对半导体进口征收“相当可观”的关税，尽管有可能对在美国境内设厂或投资的生产商提供豁免。马来西亚作为全球前六大半导体出口国，其半导体产业深度融入全球供应链。2024年，马来西亚对美国出口的电子电器产品总额约为1200亿林吉特，其中半导体产品占比达606亿林吉特。高额关税无疑将对马来西亚的出口表现造成压力。
然而，报告指出，马来西亚对美半导体出口约有65%来自在马运营的美国公司，这些公司有望获得豁免。主要美国跨国公司具备在美国投资的能力，以缓解关税影响。鉴于全球半导体供应链的复杂性和相互依赖性，预计未来将引入更多有条件的豁免，短期内美国完全回迁半导体价值链的难度极大。
投行评级与前景展望
尽管全球半导体销售持续增长，TA Securities基于美国贸易政策的持续不确定性，维持对半导体行业的“中性”评级。马来西亚政府致力于执行国家半导体战略，旨在提升其在全球价值链中的地位。
该行指出，其覆盖范围内的大部分半导体公司（如INARI, UNISEM, MPI）对美国市场的直接出口敞口有限，因为它们的产品多供应给中间客户，而非直接发往美国。不过，若整体终端需求因高额关税而放缓，这些公司仍可能面临间接阻力。
具体公司建议与风险
在TA Securities覆盖的公司中，该行对ELSOFT维持“买入”评级（目标价：0.34林吉特），对INARI维持“持有”评级（目标价：2.11林吉特），对UNISEM和MPI则维持“卖出”评级（目标价分别为2.60林吉特和27.20林吉特）。
主要下行风险包括：美国政策可能抑制经济增长并扰乱供应链；销售额不及预期；美元对林吉特走弱；以及大宗商品价格突然飙升。
