TEXCHEM: Texchem Resources: 剥离资产优化资本结构，投行维持“买入”评级

【马来西亚】投行 RHB 近期发布研究报告，对 Texchem Resources (TEX MK) 宣布剥离其旗下子公司 Sea Master Food 34%股权的交易表示积极肯定。RHB 维持对 Texchem Resources 的“买入”评级，并重申 MYR1.37 的目标价，这意味着相较于 MYR0.68 的最新交易价，仍有显著的潜在上涨空间。

业绩回顾与资产处置

根据公告，Texchem Resources 计划以 MYR14.9 百万现金价格，将其在 Sea Master Food 中的 34%股权出售给日本 Yamae Global Co。此次交易所得资金将主要用于派发 MYR10 百万特别股息以及偿还 MYR4.6 百万债务。RHB 认为，这一交易是积极的，因为它通过有吸引力的估值倍数部分实现了其食品业务的价值，并有望让集团充分利用买方的专业知识来优化采购和供应链管理。报告指出，该公司当前 5.6 倍的 FY25F 市盈率被认为是被低估的，与其持续的销量复苏和多元化投资组合的价值创造潜力不符。

在财务方面，此次债务偿还预计将使 Texchem Resources 的负债率从 0.81 倍小幅下降至 0.79 倍。Sea Master Food 作为 Texchem 的采购和贸易部门，主要负责采购各类食品原料，并在 FY24 实现 MYR1.1 百万的净利润和 MYR12.7 百万的净资产。此次出售对 Sea Master Food 的隐含股权估值为约 MYR43.9 百万，相当于 FY24 市净率的 3.4 倍和 FY24 市盈率的 38 倍。

前景展望与战略意义

RHB 对此次资产剥离持乐观态度，认为其以具吸引力的估值倍数释放了集团子公司的价值。此外，MYR10 百万的拟议特别股息提供了约 13%的诱人股息收益率。更重要的是，通过与日本多元化食品贸易企业 Yamae 集团的国际部门 Yamae Global 建立战略伙伴关系，Texchem Resources 有望显著增强 Sea Master Food 的采购能力、供应链效率，并获得国际市场准入，从而支持集团食品部门的长期扩张。

尽管公司将利用出售所得资金偿还部分债务，但 RHB 维持对 Texchem Resources FY25-27 财年的盈利预测不变，因为预计债务偿还带来的利息成本节省将被少数股东权益的增加所抵消。不过，RHB 已调整了 FY25F 的股息假设，以反映公司宣布的 MYR10 百万特别股息计划。最终目标价 MYR1.37（未计入 ESG 溢价或折让）是基于 11.2 倍的 FY25F 混合市盈率。

风险与ESG表现

报告提醒投资者关注主要风险，包括销售/订单可能不及预期以及化学品价格波动。在 ESG 方面，Texchem Resources 的整体 ESG 评分为 3.0（满分 4.0），在环境、社会和治理方面均表现“良好”。公司致力于通过开发生物聚合物 TEXa 和部署太阳能光伏系统来减少碳排放，并在食品安全、员工和客户安全方面保持高标准，2021 年实现了零食物中毒案件和零食品安全问题。