D: 市场前景乐观但估值已高，投行下调D&O GREEN TECHNOLOGIES评级至“中性”

知名投行PUBLIC INVESTMENT BANK发布研究报告，将D&O GREEN TECHNOLOGIES的股票评级下调至“中性”，目标价维持在RM1.27不变。尽管管理层指出了公司前景的积极复苏迹象，但鉴于近期股价上涨已充分反映短期利好，且当前估值显得偏高，投行认为其上行空间有限。

业绩回顾与市场机遇

D&O GREEN TECHNOLOGIES近期在分析师会议上透露，公司前景正在显现复苏迹象，主要得益于多重利好因素。其中包括对SmartRGB、SpicePlus 2520 (RCL) & SpicePlus 3014（信息娱乐系统）以及Nagajo（前照灯）产品的需求增长。全球汽车销量在经历两年萎缩后也出现早期复苏迹象，同时公司在室内照明领域获得了更多设计订单。管理层预计，2026财年Smart RGB LED销售额将实现70%的显著增长，有望贡献集团总收入的10%以上。生产负荷预计也将逐步提升，从2025财年第二季度的74%上升至第三季度的81%，并在第四季度达到85%。

智能LED与芯片技术进展

公司的智能LED业务正加速增长。预计2025财年下半年销售将恢复，并在2026财年实现70%的强劲增长，主要由德国和韩国主要汽车制造商的强劲订单驱动。D&O凭借其技术优势，保持着智能LED领域的市场领导地位。近期，公司还获得了一个来自德国领先汽车制造商的全景天窗环境照明项目，预计每年可提供4800万颗智能RGB LED单元。

为降低对德国IC芯片供应商的依赖并削减智能LED成本，D&O已与Osram合作开发自有IC芯片，采用开放协议。该芯片设计已获得专利，并计划于2026财年第四季度发布。这款新芯片不仅有助于公司以更具竞争力的价格拓展中国智能LED市场，还能最大程度地降低受到政府审查的风险，因为它可支持多种IC设计，适用于本地代工厂生产。目前，封装和资质建设所需的晶圆准备工作即将完成。

模块业务扭转与资本开支

D&O旗下的Dominant Electronics模块/PCBA业务此前因关税逆风影响终端客户销售而导致利用率较低，目前正经历积极的扭转。D&O的中国合作伙伴北京海拉已将福特汽车的新项目（门垫和天窗模块）从南通工厂转移至D&O的第二工厂。管理层预计，第二工厂将在2025财年第四季度实现盈利，利用率将升至79%以上。在美国关税政策调整后，已有四家汽车制造商确认将模块生产转移至D&O第二工厂，另有三家正在确认中。

在资本开支方面，D&O今年更为谨慎，已将资本开支削减至2000万令吉。然而，为支持第二工厂智能LED产能扩张，公司计划在明年将资本开支大幅增加至5000万至6000万令吉。第一工厂在2027年达到满负荷生产前仍有提升空间。

投行观点与评级调整

尽管D&O GREEN TECHNOLOGIES展现出强劲的增长潜力与业务转型，PUBLIC INVESTMENT BANK认为，近期股价的显著上涨已充分反映了所有短期积极因素。鉴于其当前估值相对于未来预期已显得偏高，且上行空间有限，投行最终将评级下调至“中性”，并维持RM1.27的目标价。