BMGREEN: BM GREENTECH: 水务扩张开辟新增长点，太阳能承压下调目标价仍获“买入”评级

PhillipCapital发布研究报告，维持BM GREENTECH（简称BMG）“买入”评级，并将其目标价从先前的2.70令吉下调至2.58令吉。尽管目标价有所调整，但投行指出，鉴于公司近期股价已充分反映太阳能业务面临的短期逆风，且数据中心水务解决方案正成为新的增长催化剂，BMG的基本面依然稳健。

业务拓展：数据中心水务解决方案成新增长极

BMG已成功进军高增长数据中心（DC）领域，并在柔佛DayOne数据中心获得了首个河流取水处理项目。这标志着公司有能力为数据中心日益增长的可持续用水需求提供差异化解决方案。随着全球超大型企业（如亚马逊、微软、谷歌等）加大对可持续实践的投入，对替代水源的需求日益增加。BMG凭借其先发优势，有望从柔佛规模庞大的5GW数据中心项目中捕捉到大量机遇。尽管水务处理业务在2025财年收入构成中的比重仍小，但新的数据中心项目，每个价值约1500万至2000万令吉，有望成为重要的增长催化剂。BMG正积极与潜在数据中心运营商洽谈多项建议，若能成功落地，水务处理业务有望成为集团的另一个结构性增长垂直领域。

太阳能业务面临挑战与应对

报告指出，NEM（净电能计量）计划的到期对住宅太阳能需求造成了暂时性不利影响，导致投资回收期延长至6-7年。然而，BMG强大的工商业（C&I）客户基础使其能够顺利拓展至综合太阳能和电池储能系统（BESS）解决方案。这些解决方案通过削峰填谷提供显著的成本节约，持续支撑了工商业客户的需求。大型公共事业太阳能领域依然前景光明，BMG旗下PXH公司目前正在交付两个总计60兆瓦的CGPP项目，确保了截至2027财年的收入可见性。此外，LSS 5+计划的推出预计将支持行业范围内工程、采购、施工（EPCC）活动，潜在合同价值估计达60亿令吉。管理层已提前确保了充足的太阳能电池板供应，有效降低了因面板成本波动带来的风险。

投行评级与展望

PhillipCapital将BMG 2026-2028财年的每股收益（EPS）预测下调4-6%，以保守反映住宅太阳能需求放缓的影响。经此调整，其基于SOP（总和估值法）的目标价相应下调至2.58令吉（此前为2.70令吉）。尽管如此，投行维持“买入”评级，认为过去一个月股价下跌18%已充分消化了短期住宅太阳能逆风。BMG的基本面保持韧性，得益于其强大的工商业客户基础和对ESG（环境、社会和治理）重点能源解决方案的拓展，以及数据中心项目提供的诱人增长前景。主要风险包括政府政策的意外变化和原材料价格波动。