GAMUDA: Gamuda: 订单强劲推动业绩前景乐观，目标价上调

投行PhillipCapital近日发布研究报告，维持马来西亚建筑巨头Gamuda (GAM MK) 的“买入”评级，并将其目标价上调至RM6.64。此次上调主要得益于公司强劲的订单表现、加速的项目计费以及新纳入的水利特许经营资产估值，显示出其业绩前景的长期可见性。

业绩回顾与展望

分析师预计Gamuda在2025财年第四季度（4QFY25）将实现环比更强劲的核心净利润，预计在RM250-290m之间。业绩增长主要受到数据中心（DC）项目和澳大利亚基础设施项目进度确认加速的推动。

截至2025年8月，Gamuda的未完成订单总额高达RM398亿，其中64%的项目仍处于早期阶段，为未来的收入提供了强劲的可见性。报告指出，公司核心净利润预计在2024-2027财年期间实现24%的复合年增长率（CAGR）。为实现其RM400-450亿订单目标，Gamuda需要额外获得RM70-120亿新合约，管理层认为这一目标在当前稳健的项目储备下完全可实现。

未来项目管道多元且前景广阔，包括价值RM40-60亿的Pearl Computing数据中心项目、RM60亿的悉尼地铁西线、RM40亿的沙巴水处理项目、RM30亿的槟城轻快铁追加工程以及RM30亿用于台湾捷运工程的暂定拨款等。

战略重点：可再生能源与基础设施

Gamuda正积极拓展其可再生能源（RE）业务，以替代出售收费公路特许权后的收入贡献。公司正在马来西亚和澳大利亚推进总计3.3吉瓦（GW）的可再生能源资产，包括风力发电场和太阳能发电场。这些项目预计将带来约RM140亿的工程、采购、施工（EPCC）机会，并提供8-10%内部收益率（IRR）的稳定长期经常性收入流。分析师认为，这标志着Gamuda向快速增长的可再生能源领域区域领导者地位迈出的重要一步。

在基础设施领域，马来西亚交通部于2025年7月正式批准了捷运三号线（MRT3）环线的最终铁路方案。此举有望引发建筑业的新一轮上行周期，Gamuda凭借其在地下工程方面的卓越往绩，有望成为主要受益者，尤其是在总值约RM130亿的最大土木工程合同包中。

估值与建议

PhillipCapital将Gamuda的12个月目标价上调至RM6.64，这一估值是基于部分加总法（SOP），并考虑了新水利特许经营资产的估值及其庞大订单簿的盈利可见性。报告指出，Gamuda的市盈率（PER）自2024年以来已大幅重估，从2016-2020年的平均15倍上升至目前的23倍。这一溢价得益于其强劲的合约流动、蓬勃发展的数据中心投资以及国内基础设施周期的支撑。

投行维持Gamuda的“买入”建议，因其在基础设施项目上的卓越执行记录和日益增长的数据中心项目敞口。然而，报告也提示了潜在风险，包括项目执行延迟、新合约获取不及预期、房产销售疲软以及成本超支等。