MALAKOF: Malakoff Corporation Berhad: 成功中标大型太阳能项目，前景展望积极获‘买入’评级

Malakoff Corporation Berhad（简称MALAKOF）及其联营公司在最新一轮大型太阳能发电计划（LSS5+）拍卖中取得重大进展，成功中标一项470兆瓦交流（MWac）太阳能发电厂项目。这一胜利将显著提升其可再生能源发电能力，并巩固其在马来西亚公用事业领域的地位。投行TA Securities维持对Malakof的“买入”评级，目标价为每股RM1.04。

项目详情与财务影响

该项目是Malakof与Solarvest Holdings Berhad合资财团（Malakof持有80%股权）的成果，未来21年将根据购电协议（PPA）运营。该电厂将建于霹雳州拉鲁与马当（Larut & Matang）的Malakof自有土地上，预计将成为该公司最大的公用事业规模太阳能资产，超越其子公司ZEC Solar目前运营的29MWac LSS1项目。

尽管该项目预计总资本支出约为RM13亿，内部实际回报率（PIRR）为7%，并采用80:20的债务股权融资结构，但在项目运营初期，由于较高的融资成本，其盈利贡献将相对较小（每年RM800万至RM1200万）。不过，初步估计显示，该项目有望为公司年度盈利贡献RM3100万，或使其2027财年净利润增长约10%。TA Securities预计该LSS5+资产将为Malakof的SOP估值带来每股RM0.09的净值增值，增幅约为8%。

前景展望与增长动力

除了LSS5+项目外，Malakof还拥有强劲的产能补充前景。这包括参与能源委员会（Energy Commission）最近的投标，寻求延长购电协议期限和开发新的燃气发电厂。此外，公司正在与监管机构谈判在森美兰（Negeri Sembilan）和吉打（Kedah）开发高达2.8吉瓦（GW）的新联合循环燃气轮机（CCGT）产能。同时，位于马六甲（Melaka）双溪乌浪（Sungai Udang）的22MW垃圾发电厂（WTE）预计将于2026财年第二季度开始建设。这些多元化的项目将支持Malakof的长期增长。

估值与投资建议

TA Securities维持其盈利预测和基于SOP的目标价RM1.04。目前，Malakof的2026财年EV/EBITDA估值为4.9倍，低于历史平均水平5.2倍，具有估值重估的潜力。考虑到日益紧张的电力市场和获取新产能的良好前景，其估值有望向上重估至+1标准差（6.1x EV/EBITDA）。该投行还指出，Malakof在环境、社会和治理（ESG）方面表现突出，获得了四星评级（高于充分整合水平），进一步支撑了其“买入”建议。